公用事业2024年第13周周报:用电量增速超预期火电产业链持续催化华源证券2024-04-25.pdf
摘要:投资要点:推荐组合,继续看好低协方差标的“四水两核”:长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核。新增推荐组合:黔源电力+湖北能源,黔源电力现金流强劲,有望享受低协方差扩散行情;湖北能源水火共振业绩大幅向好,央企改革估值有望提振。新增推荐标的:理工能科,现金流优秀且重视股东回报,油色谱更新换代量价齐升带动公司业绩快速提升。涨幅回顾:本周推荐组合(等权配置)上涨2.71%,沪深300上涨0.33%,wind全A下跌0.005%,主动股基下跌0.60%,关注组合跑赢沪深3002.38个百分点,跑赢主动股基3.31个百分点。2024年以来关注组合上涨15.76%,沪深300上涨3.10%,wind全A下跌2.85%,主动股基下跌4.25%,关注组合跑赢沪深30012.66个百分点,跑赢主动股基20.01个百分点。中电联披露2024年1-2月全社会用电量详细数据,补充诸多细节。两会期间国家发改委主任在回答记者问时指出,2024年1-2月全国统调发电量增速为11.7%(对应两年复合增速6.06%),超过市场预期。近日中电联披露1-2月发用电详细数据,从分类用电数据来看,2024年1-2月工业部门贡献了全社会用电增量的55.4%(其中制造业贡献38.4%),第三产业贡献25.%,城乡居民贡献17.2%。汽车制造业、电气机械、计算机通信、信息传输服务业、批发零售业等新质生产力用电增速强劲;与大数据、AI等信息化产业相关的行业,用电量增速普遍超过2位数。分省来看,发达地区用电增速领跑。靠前省份中,去除基数极低的西藏、海南,仅新疆、内蒙古为西部省份,安徽、浙江、广东、江苏四大省份用电增速全部超过全国均值,且两年复合增速保持前列,合计贡献2024年1-2月全国用电增量的1/3以上。2024年电力供需格局仍然偏紧,继续看好传统电源保供价值。2020年以来受双碳战略压制煤电建设影响,我国电力供需格局逐步进入偏紧周期,2022年以来能源局强调“先立后破”,但是受火电建设周期、核电投产断档等影响,根据中电联及我们的模型预测,2024年迎峰度夏期间均可能是近年全国电力供需最紧张的时间点,预计届时电力供需格局将对市场化交易电价提供支撑,同时为电力板块行情提供催化。电力公司业绩陆续披露火电大幅扭亏,绿电整体稳定。受煤价下降以及2022年低基数影响,主要火电公司的盈利均大幅改善,其中华能国际盈利84.5亿元(归母净利润口径,下同,上年同期亏损73.9亿元),华电国际盈利45.2亿元(上年同期盈利1亿元),大唐发电盈利13.7亿元(上年同期亏损4.1亿元)。中国电力盈利26.6亿元,同比增长7%,华润电力盈利110亿港元,增长56%。但是分业务板块来看,上述公司煤电业务盈利仍然微薄,新能源贡献主要利润。3)纯绿电公司2023年利润稳定增长,中广核新能源增长37.2%,大唐新能源下滑24%(主因电价下滑和计提减值),龙源电力同比增长22.3%,其中龙源电力2023年受以大代小影响,再次计提20亿元减值,导致利润不及预期。本周中国广核公布2023年年报,全年实现归母净利润107.2亿元,同比增长7.6%,基本符合预期。东方电气、哈尔滨电气火电业务表现亮眼。两家公司2023年煤电、气电业务收入都有较快增长,其中气电收入增速远高于煤电。订单层面也都保持较高增速,其中哈尔滨电气订单同比翻倍,东方电气未披露分项订单,但两家公司煤电+气电+核电订单之和均有超40%增长。而两家公司毛利率水平出现了较为明显的分化,东方电气23H2煤电毛利率比23H1提高约9.4pct,而哈尔滨电气则下降了5.2pct。23年火电装机规模增长明显,煤电相关公司业绩有望迎来爆发。而从行业数据层面,2023年我国煤电基建新增发电容量4774万千瓦,同比+63.5%,燃机基建新增发电容量1012万千瓦,同比+56%,装机量高速增长也是两家公司相关业务迎来较好表现的原因。《2024年能源工作意见》中提到全年化石能源装机(主要是煤电和气电)有望新增85GW(同比+47%)。中电联预测2024年我国最高负荷14.5亿千瓦(同比+1亿千瓦),仅85GW火电装机难以应对持续上涨的负荷需求,火电建设有望持续。2023年我国煤电开工主要集中在下半年,下半年开工达61GW,考虑煤电2年左右建设周期,目前正处于排产高峰期间。24年相关厂家业绩有望迎来爆发,关注火电产业链业绩爆发逻辑。建议关注:火电主机供应商东方电气、哈尔滨电气、上海电气。风险提示:煤价及来水存在不确定性,政策刺激效果低于预期,相关政策推进不及预期等。
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