摘要：投资要点：事件：A股上市险企披露2024年前3月保费数据。寿险原保费累计同比增速排序为：中国人寿（+3.2%）>平安寿险（+0.9%）>太保寿险（-5.4%）>人保寿险（-8.2%）>新华保险（-11.7%），环比2月均有所改善；财险原保费累计同比增速排序为：太保财险（+8.6%）>人保财险（+3.8%）>平安财险（+2.8%），环比2月增速进一步扩大。寿险开门红整体低迷但持续改善，健康险业务需求持续旺盛。上市寿险2024年3月单月保费同比增速分别为人保寿险（+34.8%）>平安寿险（+8.2%）>太保寿险（+4.7%）>中国人寿（+4.4%）>新华保险（-4.4%），除中国人寿（v.s.2月+5.3%）、太保寿险（v.s.2月+7.4%）单月增速小幅下滑（但仍保持稳定的正增长）之外，其他均环比改善，其中平安寿险（v.s.2月+7.8%）小幅抬升，新华保险（v.s.2月-13.2%）单月降幅明显收窄，人保寿险大幅转正（v.s.2月-10.4%，环比提升45pp）。我们归纳有以下三方面特征：1）寿险一季度开门红表现整体低迷，平安寿险个人新业务一季度同比下滑4.8%，人保寿险一季度长险首年保费同比下降21.4%，主要系去年同期高基数以及银保渠道“报行合一”推动下的产品切换节奏影响所致；2）边际呈现改善迹象，人保寿险3月单月趸交同比增长50.4%，期交环比提升20pp至1.8%的小幅下滑，推动长险首年累计增速环比改善8.8pp至-21.4%；3）健康险需求持续旺盛，人保健康2月、3月单月长险首年分别同比增长70.7%和68.2%，推动一季度累计长险首年保费增速转正至2.4%。展望未来，存款利率持续下行有望进一步激发居民储蓄需求，代理人多年改革转型下的产能提升成效显著，同时多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本，对制度优化下的保险业态保持乐观。节后消费复苏与政策性业务招标启动，推动财产险增速边际提升。上市财险3月单月同比增速分别为：太保财险（+12.7%）>人保财险（+7.8%）>平安财险（+5.9%），分别较2月单月增速+1.6%/-1.6%/+0.9%大幅改善。以人保财险来看具体险种发展，3月车险/非车险单月同比增速为+3.1%/+10.4%，均较2月-1.3%/-1.7%的增速由负转正，其中3月汽车销量同比增长9.9%，摆脱2月单月下滑20%的颓势，节后消费复苏推动车险增速回暖；复苏势头在非车险中同样有所体现，责任险、企财险3月单月同比增长5.1%和16.5%（v.s.2月分别-16.2%和5.9%），而政策性业务招标启动也推动意健险、农险3月单月同比增长10.1%和14.7%，平安意健险一季度同比增长34.1%也得以印证。大型险企在关注保费增长的同时，也将风险减量服务列入到战略规划中，以期实现COR的有效管控，我们认为这将是公司未来盈利能力提升的关键。投资建议：1）寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，我们认为应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放；2）车险量质齐升逻辑夯实，非车险增长动能强劲、空间广阔，重申财险配置机遇；3）投资端来看，“国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。风险提示：新单销售不及预期，长端利率下行，权益市场波动，股权投资计提减值风险，财产险风险减量力度不及预期，政策风险。

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