商贸零售:低于市场预期,消费修复有所放缓国联证券2024-04-17.pdf
摘要:行业事件:国家统计局发布社零数据,3月份,社零总额为3.9万亿元,同比增长3.1%。其中,除汽车以外的消费品零售额为3.50万亿元,同比增长3.9%;限额以上单位消费品零售额1.55万亿元,同比增长2.6%。3月社零低于市场预期,餐饮类消费略好于商品类消费2024年3月,社零总额同比+3.1%(前值为+5.5%),低于市场预期+4.8%;近3年CAGR为3.2%(增速环比-2pct),显示剔除基数影响后,消费修复有所放缓。按消费类型分,3月商品零售同比+2.7%(增速环比-1.9pct),3年CAGR为+3.1%(增速环比-1.5pct);餐饮收入同比+6.9%(增速环比-5.6pct),3年CAGR为+4.1%(增速环比-6.1pct),剔除基数影响后,餐饮类消费表现略好于商品类消费。剔除基数影响后主要必选、可选消费品增速环比均有所下滑按消费品类分,必选消费方面,24年3月粮油食品类/饮料类/烟酒类/日用品零售额分别同比+11%/+5.8%/+9.4%/+3.5%,3年CAGR分别为+8.9%/+3.8%/+10.0%/+3.0%,3年CAGR环比24年1-2月分别-0.4pct/-3.4pct/-3.7pct/-2.5pct,主要必选消费品表现环比均下滑。可选消费方面,24年3月份服装鞋帽针纺织品/化妆品/金珠宝零售额分别同比+3.8%/+2.2%/+3.2%,3年CAGR分别为+1.5%/+3.8%/+4.0%,3年CAGR环比24年1-2月份分别-2.1pct/-3.0pct/-5.2pct,剔除基数影响后主要可选消费品均环比下滑。电商渗透率环比提升,线下零售业态复苏有所分化分消费渠道看,2024年1-3月网上零售额同比+12.4%。其中,实物商品网上零售额增长11.6%,占社会消费品零售总额的比重为23.3%,渗透率环比提升0.9pct。在实物商品网上零售额中,吃类、穿类、用类商品分别增长26.1%、17.8%、10.8%。线下渠道方面,不同零售业态表现略有分化。2024年1-3月,限额以上零售业单位中超市、便利店、专业店、品牌专卖店和百货店零售额同比分别+2.2%/+5.2%/+6.3%/+1.1%/-2.4%,较24年1-2月累计增速分别+1.3pct/-0.6pct/-1.5pct/-3.1pct/+0.6pct。投资建议24年3月社零剔除基数影响后消费修复趋势有所放缓,但弱复苏仍在持续进行中,板块在经过前期消化高估值及高预期的调整之后,当前主要个股估值已经较有吸引力,我们建议关注两条投资主线:1)品牌、产品势能或运营能力突出的细分领域龙头,建议关注巨子生物、珀莱雅、名创优品、北京人力等优质标的;2)顺周期出行链板块当前估值已消化较为充分,建议关注锦江酒店、中国中免、首旅酒店等标的。风险提示:宏观经济增长放缓风险;消费复苏不及预期风险。
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