亨通光电公司深度报告:光通信稳步发展,海缆+电网业务具备较强成长性民生证券2024-04-17.pdf
摘要:亨通光电(600487)设立之初,公司主营光纤光缆生产,后通过成立/定增收购/股权收购子公司进入海洋能源/智能电网/海洋通信领域,新业务拓展带来新的业绩增长点。同时,公司保持自身光通信领域优势,不仅在光纤光缆多项技术领域保持先发优势,并且2017年和英国洛克利公司成立亨通洛克利切入硅光光模块和光芯片领域,当前公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用,800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试。光纤光缆行业平稳向好,海缆+特高压电网建设需求增速较强。普通光纤光缆依旧是运营商2024年在光纤光缆板块集采的主力产品,预计三大运营商2024年集采需求规模与2023年基本持平。与此同时数据中心、400G骨干网建设带动特种光纤光缆以及光纤升级到G654.E产品采购需求。2024年国网电网投资总额预计同比增长10%,其中特高压电网依然是国家建设投资的重要领域,电缆线缆行业竞争格局分散,但是头部市占率提升叠加行业规模提升,仍将为上市企业带来较大增长确定性。2024年政策推动与前期积压海风项目需求释放共振,海缆板块预计迎来高速发展期,当前各地建设规划以及招标项目发布数量或表明2024年国内将迎来海风装机高峰,同时海外尤其是欧洲在海风装机需求大幅增长的背景下,供应链产能不足为国内海缆等风电设备龙头带来出海机遇。国内一线海缆企业在技术/服务/资产等相比二线均具备明显优势,在海风向深远海发展的趋势下,一线海缆企业将更加受益于当前行业发展方向。公司保持光纤光缆领先优势,海缆+电网业务或迎加速发展。公司稳坐光纤光缆前三强企业,同时积极布局海外产能,下游采购趋势的变化带来公司整体产品结构升级,同时在多年技术和制造经验积累下,规模效应显现,公司光通信产品毛利率提升。智能电网业务方面,根据公司披露2023年特高压和智能电网领衔各项业务增长。2024年国家电网两次输变电项目采购中,子公司已实现中标约3亿元,2024年中标进程加快。海缆业务方面,公司当前技术/资产/服务优势助力受益此轮海风建设增长,截至目前,公司公布2024年以来海缆和海工中标项目约11.86亿元,开年来规模行业领先。投资建议:公司整体业务发展稳健,其中光通信业务迎毛利率持续上升周期,海缆和智能电网板块迎增速发展期,我们预计2023/2024/2025年公司实现归母净利润21.49/26.26/31.04亿元,同比增长35.7%/22.2%/18.2%,同期EPS分别为0.87/1.06/1.26元,对应PE为15/12/10倍,维持“推荐”评级。风险提示:国内海风发展具备限制性因素风险,国内海缆公司出海业务或受限,2024年运营商光纤光缆采购力度不及预期。
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