3月经济数据解读:复苏初期,指标分化中邮证券2024-04-17.pdf
摘要:主要数据一季度GDP同比增长5.3%,前值5.2%,预期4.9%;3月规模以上工业增加值同比增长4.5%,前值7.0%,预期5.3%;社会消费品零售总额同比增长3.1%,前值5.5%,预期4.8%;固定资产投资累计同比增长4.5%,前值4.2%,预期4.4%;城镇调查失业率为5.2%。核心观点整体看,一季度GDP增速超预期,国民经济取得良好开局,经济整体与结构存在分化,经济回升初期特征较明显。主要亮点包括,一是投资高增长,对经济拉动较大;二是出口改善,对经济贡献由负转正;三是制造业投资增速高位上行,高科技投资高增长,新动能加速演绎。短期看,国内需求整体恢复仍然偏缓,物价偏弱,房地产延续下行,对经济内循环形成制约。二季度政策脉冲效果继续释放,投资持续发力,物价企稳回升或带动名义GDP向上修复,持续关注物价企稳回升动能,以及房地产周期出清进度。GDP增速超预期,经济实现良好开局一季度经济延续复苏趋势,增速有所加快,整体与结构存在分化,经济复苏初期特征明显。GDP平减指数为-1.1%,物价水平偏低制约名义经济增速修复;出口稳步复苏,后续或是主要的支撑因素。生产:增速超预期回落,四月或迎改善3月工业增加值增速超预期回落,工业产能利用率偏低,主要因素或源于偏缓的基建与偏弱的房地产对上下游生产的影响。3月制造业PMI重回扩张区间,基建进度加速推动钢铁、建材产业链企稳回升,叠加4月基数走低影响,国内生产短期或回归上行趋势。消费:必选消费稳定,可选消费回落,地产消费边际改善3月社会消费品零售总额当月同比增速不及预期,环比弱于季节性。餐饮收入好于商品零售,商品消费意愿不足是内需复苏的主要制约之一。汽车消费同比下降。投资:制造业投资加速,固投增速超预期一季度固定资产投资超预期增长,制造业投资累计同比增长9.9%,是投资增速超预期的主要动力。基建投资增速提升0.2pct。高技术产业投资维持高增长。房地产:投资降幅扩大,仍是总需求的拖累因素3月房地产投资、房企到位资金降幅扩大,国房景气指数延续下行,行业仍未触底。短期仍是投资、经济复苏的主要拖累。就业:失业率稳中有降3月全国城镇调查失业率为5.2%,较上月下降0.1pct。风险提示:流动性超预期收紧,国内政策效果不及预期。
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