摘要：一、核心观点战争形态经历了从冷兵器战争、热兵器战争、机械化战争到信息化战争的若干次演变，近年来在以俄乌、亚阿、巴以等为代表的冲突、战争中战争形态已经较此前认知中的被称为“教科书级的现代战争”的海湾战争有了不小的变化，而战争形态的演变必然将导致武器装备需求侧的革新。我国“加快机械化信息化智能化融合发展”、“加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”，“十四五”规划首提军事智能化。我国军工行业借助信息化、现代化、智能化，将迅速弥补代际差，具备在部分领域实现反超甚至领跑的能力，同时打造出“非线式、非接触、非对称”作战并打赢的能力。具体可关注《飞雪迎春到——军工行业十问十答＆2024年投资策略》中军工电子、电子对抗、无人装备、卫星互联网、数据链路等章节。1、部分上游及信息化公司一季报迎来边际改善截至4月12日，共有13家军工上市公司发布了2024年一季报或预告，主要集中在军工信息化、材料电子及零部件加工环节，净利润增速下限中位数为50.00%，增速上限中位数为65.00%，相比于2023年年报披露情况出现一定边际改善。我们认为随着年报季渐入尾声，基本面“利空”逐步落地，随之而来的业绩改善将进一步提振市场信心。总体来看对于军工这类以装备批次而非自然年或财年计算周期的行业而言，把握五年规划的上行趋势，而不是单一年份的业绩变化更有利于把握军工行业基本面，站在当下时点，从增长的长期性、确定性和可持续性来说，毋庸置疑，军工行业依旧具备着难以比拟的优势。2、地缘冲突愈演愈烈，有望推动军工产能“出海”2024年国际局势动荡加剧，多重事件驱动下使本就因俄乌冲突、巴以局势而趋于紧张的国际形势更加严峻。国际安全局势既提高了全球各国的安全诉求，也加速了国际军贸市场的恢复。在这种情况下，海外军工产业链产能出现紧缺，尤其是一些上游基础元器件及材料，如相关半导体分立器件、高温合金等，而受益于“十四五”我国武器装备配套产能的上台阶，海外的紧张局势，有望推动我国军工产能“出海”。3、军事智能化建设迫在眉睫彭博新闻社网站2月28日发表题为《人工智能战已经到来》的长篇文章，详解美军用于识别战场目标的人工智能项目——梅文计划。该计划的目标是通过算法构建一个识别战场人员和装备的系统，依赖于机器学习领域的突破，该系统具有依靠训练数据和用户反馈找出目标的自学能力。该系统已在美国陆军第18空降军推广使用，将根据训练数据和用户反馈作出改进。作为一支拥有9万名士兵的快速反应部队，第18空降军将成为梅文计划的试验平台。随着美国军队和人工智能融合不断加速，新兴领域科技之力正重塑战争面貌和作战模式，战争的智能化特征愈加凸显，日益成为影响战争胜负的重要因素。当今，从海洋、太空、网络、电磁空间到人工智能、大数据、区块链、云计算、量子通信等新兴领域，由于前瞻性、引领性、颠覆性技术的大量涌现和群体迸发，正引发军事领域链式突破，不断催生具有新原理、新机理的新质战斗力。我国武器装备与军队也将逐步顺应趋势，把全面提升新兴领域战略能力作为战斗力建设的紧迫课题，军队改革以及武器装备升级有望推动军事人工智能、电子战，空间战等军事信息化、智能化的加速，相关。4、低空经济发展如火如荼（1）本周低空经济重要事件汇总：4月7日，亿航智能宣布获得由中国民航局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证(ProductionCertificate，Pc)；4月8日，航天时代飞鹏研制的“射手座"FP-981C-BE电动垂直起降无人机系统(EVTOL)申请的型号合格证(TC)获得中国民航局华东地区管理局的受理；4月9日，根据中国航天科技集团，近日，中国航天科技集团有限公司十一院彩虹无人机科技有限公司参加了浙江省台州湾新区机场举行的启航仪式。4月10日，中国民航大学航空经济发展研究所（AIR）发布《中国低空经济发展指数研究报告（2019-2023）》。依托民航大学近50年研究积累，将航空经济运行规律与低空飞行特点紧密结合，首次评估了全国及31个省、自治区、直辖市2018年到2022年低空经济发展水平。（2）我国低空经济已不再遥远、不再是“故事”。在经历了十几年的积累后，国家需求、政策法规、供应链产业链、技术积淀等方面都已经具备了同频共振快速发展的条件，叠加国家新质生产力要求，低空经济可作为重要的增长极和换道超车的又一新赛道。相关政策法规快速完善，供应链产业链已较为完善，飞行器、空管设施、信息系统、人工智能等技术也已具备了相当基础；（3）大主题行情难以一蹴而就，往往是初期普涨、回归理性、再次确认、重启上涨，短期来看，相关个股涨幅较大，而且扩散至主题“边缘”个股，这或许应成为警惕的因素。对军工行业的信心来源对军工行业的信心，主要来源于两方面：（1）节点明确、目标不变、要求刚性世界之变、时代之变、历史之变正以前所未有的方式展开，逆全球化趋势以及俄乌冲突、巴以冲突，大大强化了各国的安全诉求，全球军费再次进入高速增长期。强国必先强军，军强方能国安，如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，这是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。2024年政府工作报告中明确提及，要“打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”，“抓好军队建设‘十四五’规划执行”，五年规划与2027年国防建设目标的计划性，将对未来几年军工行业的需求形成明确约束和指引，也将进一步打消当前市场的关键疑虑，军工行业的需求无忧。同时，2024年中国国防预算占GDP比例约为1.26%，创下“十四五”以来新高，我国国防支持力度（军费增速与公共财政支出差值）持续加大，2022-2024年分别为-1.3%、1.8%、3.4%。（2）进入“大军工”时代，市场空间大幅扩容军工行业的范畴今非昔比，已扩容至民机、低空经济、信息安全、军贸、商业航天、民船等诸多军民结合领域，军工行业的市场空间和天花板已得到数量级和实质性的抬升。除了军工自身的提质补量需求之外，“大军工”已然为行业打开了更高的天花板。民机梦想照进现实，军贸将由替补变为主力，低空经济实质性提速，卫星互联网、商业航天全国开花如火如荼，中国民船市场份额屡创新高。2024年政府工作报告中明确提出了“积极培育新兴产业和未来产业”，“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。“大军工”的各个领域中，传统军工行业主体依然是中坚力量，如军工主机厂作为军贸主体持续发挥核心作用，军用航空配套厂商也将保障商用飞机及发动机的生产制造，信息安全军工企业在信创领域承担着关键角色，各军工集团也将低空经济、民机、商业航天等领域作为战略发展方向和第二增长曲线。当然，在此过程中，各行业的生产关系和竞争格局会作出相应调整和适应，行业内也会涌现出一批新的更有活力的产业主体。军工行业中长期两大关注点（1）军工行业将再次迎来并购潮军工行业经过过去几年的高速发展，产业成熟度已大幅提升，产业自身发展阶段产生了重组整合的要求；IPO节奏阶段性放缓，众多企业将并购作为资产证券化的可选路径之一；军工上市公司有做大做强做优和市值管理要求；2019年后军工股权投资高度活跃，时至今日军工股权投资机构集中面临退出需求，并购成为其实现项目退出的重要选项。但同时也要关注并购重组后的整合问题，以及随之而来商誉增长的风险。（2）市值管理成为重要课题近年来，军工上市公司内在价值不断增长的同时，市值却时常与内在价值的变化趋势出现偏离，部分军工上市公司在资本市场上处于亚健康状态，市值管理工作愈发重要，且国资委也愈加重视对央国企上市公司市值管理方面考核。通过各类市值管理手段，可实现公司内在价值的提升，引导并维持上市公司市值与内在价值的动态平衡，通过价值创造提升内在价值，通过价值传递达到价值实现，最终实现上市公司市值的持续增长和股东价值的最大化。二、投资建议军工行业依然处于景气大周期，当前是大周期中的小周期；2024年军工行业需求回暖、业绩复苏，随之而来，当前或将成为阶段性低点，“十四五”军工行业的走势将呈现前高中低后高的“V字型”；关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会；关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的“大军工”投资机会；关注军工行业并购潮下的投资机会。军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力（发动机）、应流股份（叶片）、航天电子、航天彩虹（无人机）、中复神鹰等。航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器（连接器）、天奥电子（时频器件）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、成都华微（模拟芯片）、航天智装（星载IC）、国博电子（星载TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、海格通信（通信终端）、航天环宇（地面基础设施）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。船舶产业链：中国船舶、中国重工、中国动力、中国海防、湘电股份。信息化+国产替代：成都华微、振华风光（特种芯片）；新雷能（军工电源）；国博电子（TR组件）；智明达（嵌入式计算机）；七一二、上海瀚讯（通信）。军工材料：光威复材、中简科技、中复神鹰（碳纤维复合材料）；航材股份、钢研高纳、图南股份（高温合金）；西部超导、宝钛股份（钛合金）；铂力特（增材制造）；华秦科技（隐身材料）。

免责声明：
1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传，对此类作品本站仅提供交流平台，不为其版权负责。
2.如发布机构认为违背了您的权益，请与我们联系，我们将对相关资料予以删除。
3.资源付费，仅为我们搜集整理和运营维护费用，感谢您的支持！

合集服务：
单个细分行业的合集获取请联系行研君：hanyanjun830