农林牧渔行业点评报告:3月猪价淡季不淡周期趋势向上开源证券2024-04-15.pdf
摘要:行业:3月猪价淡季不淡周期趋势向上3月压栏二育积极性提高,生猪供给偏紧猪价淡季不淡。据涌益咨询,2024年3月全国生猪销售均价为14.69元/公斤,环比1.94%,同比-3.61%。涌益监控样本3月屠宰量达398.23万头,同比-3.86%。历年3月为猪肉消费淡季猪价趋势下行,但2024年3月以来猪价淡季不淡趋势向上,主要系2023年9-11月北方疫情小体重生猪损失传导及年前生猪降重超卖影响,市场适重猪及大猪供给偏紧。肥猪溢价下,行业压栏二育积极性提高,截至3月末,生猪出栏均重提升至124.67公斤/头,较2月末提升2.95公斤/头,且受饲料价格下行影响,压栏二育积极性仍高,二育持续滚动入场对猪价形成强支撑。3月生猪供给偏紧毛白价差改善,冻品库存压力缓解。据涌益咨询,截至2024年3月末,监控样本毛白价差4.49元/公斤,同比+0.53元/公斤。3月虽为生猪消费淡季,但受生猪供给偏紧及二育入场截流屠宰量影响,下游猪肉供给偏紧驱动毛白价差上行。截至2024年4月11日,全国冻品库容率下降至17.5%,冻品库存释放冻品压力得到缓解,展望后市,猪肉消费边际向好。涌益样本3月能繁环比增加但2024Q2不具备大幅增产基础,养殖亏损收窄周期趋势向上。3月涌益监控样本能繁存栏环比+1.57%,月均自繁自养头均亏损146.19元且亏损持续收窄。截至2024年3月末,规模厂15公斤仔猪出栏价达708元/头,同比+55元/头,较2月末+154元/头;50公斤二元母猪价格1574元/头,相对维稳但低于2023年同期。3月能繁存栏虽环比转正,但2024Q2补栏能繁或提高配种率对应2025年2-4月淡季生猪出栏,且行业行业资金仍偏紧,当前行业以减少淘汰母猪及提高配种率为主,能繁不具备大幅增产基础。生猪供给偏紧需求边际改善逻辑逐月强化,猪价上行有较强支撑,猪周期趋势向上,建议回调阶段分批加强配置。企业:3月上市猪企生猪出栏量同比分化,出栏均重环比抬升截至2024年4月11日,主要10家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据。生猪养殖上市企业3月合计出栏生猪1177.31万头,同比+4.92%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农3月出栏量分别为547.1、262.05、152.55、27.21、40.9、49.03、25.7、25.92、34.68、12.17万头,分别同比+9%、+26.4%、-9.8%、-44.2%、-24.5%、+8.3%、-37%、+22.6%、-30.4%、+37.2%。出栏均重方面,3家企业公布出栏均重,温氏股份、*ST正邦、大北农3月商品猪出栏均重分别为122.5/133.3/121.6公斤/头,分别环比+1.0/+2.7/+8.2公斤/头。销售均价方面,牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物3月商品猪销售均价分别为14.24/14.73/14.34/13.88/15.15/14.41/14.65/13.72元/公斤,分别环比变动+3.2%/+3.0%/+3.2%/+4.4%/+4.5%/+3.7%/+1.0%/+3.2%。风险提示:猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。
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