化工行业行业周报:己内酰胺、涤纶长丝价差改善,关注周期弹性与成长性机会中国银河2024-04-15.pdf
摘要:核心观点(4.8-4.12)原油:地缘局势紧张,本周国际油价高位运行截至4月12日,Brent和WTI油价分别达到90.45美元/桶和85.66美元/桶,较上周分别下降0.79%和1.44%;就周均价而言,本周均价环比分别增长0.66%和0.18%。年初以来,Brent和WTI油价涨幅分别为17.41%和19.55%。供给端,近期以色列与伊朗局势有所升级,2024年2月伊朗原油产量、出口量分别为314、145万桶/日,考虑到伊朗原油供应量较高,市场担心中东紧张局势蔓延导致石油供应风险。需求端,短期来看,4月5日当周,美国炼厂开工率为88.3%,环比窄幅下降0.3个百分点。按照季节性规律,后续美国炼厂开工率有望抬升,并在夏季驾驶高峰季维持高位,直至美国劳动节(9月第一周)后逐渐进行秋季检修而下降。中短期来看,高利率环境下欧美远期经济增速承压,原油消费增速或将放缓。库存端,4月5日当周,美国商业原油库存量45726万桶,环比增长584万桶。我们认为,24Q2全球石油市场供需预期偏紧,近期市场聚焦中东地缘局势,预计短期油价将维持高位运行,Brent原油价格区间参考85-95美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、OPEC+产量政策、美联储货币政策等。库存转化:本周原油正收益、丙烷负收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存60天。依据我们搭建的模型测算,本周原油库存转化损益均值在311元/吨,年初至今为91元/吨;本周丙烷库存转化损益均值在-34元/吨,年初至今为-217元/吨。价格涨跌幅:本周市场表现较强,制冷剂、醋酸等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中,与上周相比,共有70个产品实现上涨、占比38.5%,48个产品下跌、占比26.4%,64个产品持平、占比35.2%,本周化工品价格以上涨为主。本周价格涨幅居前的产品有苯胺(华东)、液氯(全国)、MMA(华东)、混合碳四(齐鲁石化)、己内酰胺(华东)、制冷剂R32(永和,华东)、醋酸(山东)等。价差涨跌幅:本周市场表现较强,己内酰胺、涤纶长丝等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中,与上周相比,共有86个价差实现上涨、占比61.0%,52个价差下跌、占比36.9%,3个价差持平、占比2.1%,本周化工品价差表现较强。本周价差涨幅居前的有己内酰胺价差(苯)、聚丙烯价差(甲醇)、醋酸乙烯价差(电石)、聚酯切片(有光)价差(PTA)、聚酯切片(半光)价差(PTA)、锦纶切片价差(苯)、涤纶长丝POY价差(PTA)等。投资建议我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现,以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1)看好供需边际改善预期下,制冷剂、化纤、轮胎龙头表现,推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2)看好突破国外技术垄断,加速实现国产替代的高端新材料企业,推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3)看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头,推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。风险提示原料价格大幅上涨的风险,下游需求不及预期的风险,项目达产不及预期的风险,国际贸易摩擦加剧的风险等。
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