摘要：本周核心观点：1）绿电碳排放因子单独核算，绿证价值有望提升：电网因子更新+购买绿证抵消能耗考核政策=绿证价值提升。生环部发布2021年电力二氧化碳排放因子，首次公布了不包含市场化交易的绿电电量的碳排放因子0.5942kgCO2/kWh，结合24年更新铝冶炼行业温室气体核算指南，其中电力排放因子采用0.5942tCO2/MW？h，相较于2022年度全国电网平均碳排放因子0.5703tCO2/MW？h。绿证需求有望加速，未来绿证价格有望接轨。2）新国九条鼓励多分红，推荐水电、核电和火电：新国九条对分红作了特别规定：累计3年分红额/年均净利润<30%且累计分红金额<5000万元的上市公司将会被ST。新国九条鼓励企业提高分红率，建议关注高股息率的水电、核电板块以及分红率有望提升的火电板块。行业核心数据跟踪：4月电网代购电有涨有跌，核心地区环比多微涨；动力煤价格进入淡季周环比下跌18元至801元/吨。电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至2024/4/12，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为801元/吨，同比-20.1%。天然气：截至2024/4/12，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价年初至今变动-30.9%/-0.5%/-16.1%/-33.3%/-6.6%至0.4/2.5/2.5/2.7/2.6元/方。欧洲进入去库周期，截至2024/4/12，欧洲天然气库存692TWh（668亿方），同比+59亿方，库容率61.40%，同比+5.2pct。2023年我国天然气表观消费量达3900亿方，同增7.2%（+9.9pct）。2023年随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。2024M1-2我国天然气消费量同比增长12%。投资建议：1）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。2）火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。建议关注：【昆仑能源】【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等

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