摘要：核心观点：事件：4月11日，电网板块801738SL大涨3.2%，中国西电、许继电气分别上涨10.04%、8.52%，华明装备、金盘科技、平高电气、思源电气、四方股份、三星医疗、海兴电力大涨超6%。电网优质企业业绩大增，催化板块大涨。4月10日晚，平高电气、中国西电、华明装备、许继电气披露2023年业绩，营收分别同比增长19%、12%、15%、14%，高于电网投资增速5%，扣非净利润分别同比增长304%、142%、46%、22%，远高于营收增速。我们认为营收增长主要得益于网内业务增长稳健，22年部分订单延期23年交付，网外新能源等业务以及海外营收放量，净利润增长得益于产品结构优化，费用管控良好以及大宗原材料价格下降。全年来看，国内电网投资有望保持温和增长，特高压、电网数智化有望迎结构性投资高增。海外电网投资有望加速，智能配用电出海市场广阔。特高压持续高景气。2024年政府工作报告要求加强大型风电光伏基地和外送通道建设。国家电网2024年工作会议提出打造数智化坚强电网，特高压和超高压骨干网为重要基础。2023年特高压直流开工规模4条，为历史年度最高值。政策指引明确，新能源消纳需求加大，特高压建设有望持续，我们预计2024年/2025年直流特高压核准开工4条/4条。此外，近期海风持续催化，深远海柔直送出趋势明朗。我们预计2024-2025期间柔直总投资或达1,005亿元，换流阀投资或为603亿/146亿。智能电表享海内外双升红利。国网市场智能电表格局分散，许继电气、国电南瑞、三星医疗、海兴电力、威胜、林洋能源、东方电子常年保持前10位置，市占率稳定在2%-4%。我们认为2024年国网电能表整体招标数量有望达9000万-1亿只，招标金额有望超250亿元，同比增长32%，2024-2025年国内电表将迎来新一轮更换峰值。我国电表出口市场规模已达百亿元，2013-2023年CAGR达13.8%，亚非欧为中国智能电表主要出口市场。根据Mordor Intelligence数据，全球智能电表市场出货量规模预计将从2024年的1.62亿台增长到2029年的2.36亿台，2024-2029年CAGR达7.8%。海外需求旺盛且可持续。海兴电力、三星医疗、林洋能源、国电南瑞等厂商通过海外并购、投资自建、渠道商合作等多种方式踏浪出海，海外收入有望持续高增。数智化坚强电网孕育蓝海市场。数字技术深度赋能，助力能源体系升级变革。智能能源互联网是数字经济重要基础设施，能源互联网升级撬动万亿基建投资，智能设备升级大有可为。数智化坚强电网提升互联互通和全息感知能力，在状态感知、诊断、巡检方面加速输电网络数字化进程。由于下游资本开支确定性强，电力设备行业业绩兑现率高，投资价值凸显。随着大数据、云计算、物联网、区块链、AI等新技术突飞猛进，数字孪生、机器学习、区块链等数字技术已经普通应用到我国电力系统中。数智化坚强电网乘信息数字化之风，涌现出一些细分领域“小而美”的蓝海市场，比如虚拟电厂、功率预测、数字孪生等。投资建议：海内外电网建设高景气，推荐把握三大受益领域：1）特高压直流是电网投资的基本盘，柔直趋势明确。重点关注国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、中国西电（601179.SH）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）、四方股份（601126.SH）等；2）智能电表享海内外双升红利。重点关注海兴电力（603556.SH）、三星医疗（601567.SH）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）；3）数智化坚强电网涌现出一些细分领域“小而美”的蓝海市场，比如虚拟电厂、功率预测、数字孪生等，建议关注国电南瑞（600406.SH）、国网信通（600131.SH）、东方电子（000682.SZ）、金智科技（002090.SZ）等。风险提示：电网建设不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下滑的风险。

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