同益中产能持续扩张,助力未来成长华金证券2024-04-14.pdf
摘要:同益中(688722)投资要点事件:同益中发布2023年年度报告,2023年公司营业收入6.40亿元,同比增长3.89%;归母净利润1.54亿元,同比下降10.36%;扣非归母净利润1.45亿元,同比下降2.04%;毛利率38.68%,同比下降2.98pct。单2023年Q4来看,实现营业收入1.22亿元,同比下降23.26%,环比下降5.79%;归母净利润0.21亿元,同比下降43.13%,环比下降43.05%;扣非归母净利润0.23亿元,同比下降36.49%,环比下降29.99%。市场需求带动和产能释放,UHMWPE纤维产销量大幅增长。在主营产品中,UHMWPE纤维实现营业收入3.28亿元,同比增长27.57%;毛利率37.53%,同比提升0.96pct。复合材料实现营业收入2.83亿元,同比下降17.46%;毛利率39.98%,同比下降3.12pct。UHMWPE纤维生产量5,366.51吨,同比增长42.95%;销售量4,040.95吨,同比增长42.12%。无纬布生产量1,066.39吨,同比增长8.34%;销售量607.00吨,同比下降-15.49%。产能持续扩张,预计2024年内投产运营贡献未来增量。近年来,国家制定了一系列超高分子量聚乙烯纤维产业支持政策,推动行业健康发展。目前对于国家安全和军需投入的持续关注,也将促进超高分子量聚乙烯纤维的行业发展。截至目前,公司UHMWPE纤维的设计产能达到5320吨,产能利用率111.43%;无纬布的设计产能达到1550吨,产能利用率78.27%。UHMWPE纤维的在建产能3240吨,在建产能已投资额1.77亿元。其中,新泰分公司在建产能2240吨,在建产能已投资额1.37亿元,预计2024年6月30日完成;盐城优和博在建产能1000吨,在建产能已投资额0.41亿元,预计2024年3月31日完成。无纬布在建产能625吨,在建产能已投资额0.27亿元,都属于新泰分公司,预计2024年6月30日完成。投资建议:同益中专业从事超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料生产销售,有望受益下游军用+民用应用需求推动,产品结构优化和规模扩大带来公司持续增长。预计公司2024-2026年收入分别为853/1117/1349百万元,同比增长33.3%/30.9%/20.7%,归母净利润分别为192/257/330百万元,同比增长25.1%/33.9%/28.1%,对应PE分别为13.8x/10.3x/8.0x;首次覆盖,给予“买入-B”评级。风险提示:行业竞争超预期;下游需求不及预期;项目建设爬坡不及预期。
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