广州酒家2023年餐饮复苏食品放缓,2024年预算目标平稳国信证券2024-04-16.pdf
摘要:广州酒家(603043)核心观点2023年收入增长良好,利润增长平稳,分红率提升至50%。2023年,广州酒家实现营业收入49.01亿元/+19.18%,利润总额7.17亿元/+11.39%,归母净利润5.50亿元/+5.78%,扣非净利润约5.06亿元/+6.62%。整体表现平稳,其中收入与利润总额完成公司年初财务预算报告(49.01/6.83亿元),归母和扣非净利润略超此前业绩快报(5.42/4.90亿元)。公司2023年拟每10股派现4.8元,分红率约50%,较此前30-40%+的分红率提升,股息率2.6%。月饼基本盘延续稳健增长,速冻在高基数上受渠道与消费环境压力影响增速放缓,餐饮低基数复苏反弹。2023年,公司食品业务35.34亿元/+8.63%,毛利率同比-2.19pct。其中月饼业务收入16.69亿元/+9.88%,稳定增长,但毛利率同比-1.69pct,整体仍受消费环境影响。速冻业务收入10.61元/+0.33%,增速明显放缓,其中既有相对不低的基数影响,同时消费环境不佳且传统商超渠道相对承压;速冻毛利率同比-5.78pct,新市场拓展及竞争加剧下公司加大促销。其他业务收入8.04亿元/+18.78%,主要包括腊味、预制菜、饼酥等产品,毛利率+1.72pct,表现相对良好。餐饮业务收入12.63亿元/+65.66%,同店恢复性反弹+新开门店推动,毛利率同比+18.03pct。行业需求与竞争环境尚未明显改善,公司持续拓展省外市场寻求自身突破,2024年预算目标平稳。今年以来餐饮与速冻消费恢复仍然相对渐进,同时传统销售渠道和行业竞争压力尚未出现拐点。大环境承压下,公司2024年预算目标相对平稳(收入、利润总额同比分别增长9.6%、1,8%)。在此基础上,公司也持续寻求自身突破,重点布局华东市场。2023年公司省内/省外收入各+18.72%/+22.04%,其中食品业务省内/省外收入各+7.45%/+12.10%;2023年公司共新增14家餐饮门店,其中上海新增2家广州酒家,“餐饮树品牌”有望为公司食品业务省外扩张尤其华东布局奠基。此外,公司此前第一期股票期权激励计划已完成。结合投资者交流日志,未来公司将提前做好规划,根据相关政策寻找合适机会,探索适合公司,且能切实产生激励效果的方案。风险提示:消费力复苏不及预期,竞争加剧,异地扩张节奏不及预期。投资建议:考虑去年下半年以来外部环境变化,公司食品业务增长和毛利率存在一定压力,我们下调2024-2026年EPS至1.08/1.23/1.38元(此前2023年上半年预测24-25年EPS为1.54/1.81元,新增26年),对应估值17/15/13x。公司月饼基本盘增长稳健,餐饮异地树品牌战略持续推进,但速冻业务增速回升节奏和毛利表现仍需跟踪。国企改革强化下公司后续激励改善值得期待,但短期经营环境尚未出现明确改善,下调公司评级至“增持”。
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