福斯特背板销量全球第二,海外产能逐步扩张华金证券2024-04-15.pdf
摘要:福斯特(603806)投资要点事件:福斯特发布2023年年度报告:报告期内,公司实现营业收入225.89亿元,比上年同期增长19.66%,其中主营业务收入224.94亿元,同比增长19.50%;归属于上市公司股东的净利润18.5亿元,比上年同期增长17.20%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.13亿元,同比增长18.64%。2023年产销情况:2023年公司主营业务主要集中在光伏封装材料行业,主导产品为光伏胶膜和光伏背板。光伏胶膜方面:2023年公司实现光伏胶膜销售22.49亿平米,同比增长70.22%,实现营业收入204.81亿元,同比增长21.53%。胶膜业务毛利率为14.60%,同比减少0.98%。2023年光伏胶膜原材料EVA粒子价格波动显著,导致部分月份胶膜价格与原材料价格错配从而影响公司盈利水平。光伏背板方面:2023年公司实现光伏背板销售1.5亿平,同比增长22.7%,实现营业收入13.27亿元,同比下滑1.08%。光伏背板毛利率9.50%,同比下滑2.57%。公司光伏背板业务的发展战略从稳健转向积极后,取得了显著成效,2023年度销售量排名跃升至全球第二,并开始启动光伏背板业务的海外产能扩张。研发团队强大,保障公司长期具备技术优势:公司自成立以来,一直致力于新材料的研发、生产和销售。研发投向除了材料和配方之外,还包括对设备和工艺的投入。公司建有福斯特新材料研究院,配备先进的实验仪器和检测设备,具备浙江省重点企业研究院、浙江省光伏封装材料工程技术研究中心、博士后科研工作站、CNAS检测中心等资质。截至2023年年末,公司申请的发明专利和实用新型专利分别为645和155项,其中授权有效的发明专利和实用新型专利分别为249项和115项。强大的研发平台及研发团队,有效保障公司长期具备技术优势,助力公司不断横向拓展业务。全球化布局,客户资源优势显著:公司在光伏封装材料领域深耕近二十年,凭借优异的产品性能和可靠的产品服务体系,基本实现了国内外主要光伏组件企业的全覆盖,建立了强大的客户资源壁垒,根据索比光伏网&索比咨询调研数据,中国光伏企业2023年组件出货量排名前十的企业中,晶科能源、天合光能、隆基绿能、晶澳科技、阿特斯、通威太阳能、正泰新能、东方日升、一道新能、协鑫集成、英利能源均为公司大客户,同时传统的海外光伏巨头也是公司的长期大客户。公司是光伏胶膜行业内率先在海外布局产能的企业,公司首个海外生产基地选址泰国,于2018年正式投入使用,近年来生产经营状况良好,很好的满足了美国和东南亚市场客户的需求。随着东南亚组件产能的扩张,公司计划对泰国基地的胶膜产能实施扩产,并同时启动越南生产基地的建设。投资建议:考虑到公司作为光伏胶膜龙头企业,背板业务持续突破,海外制造产能稳步扩张,客户资源优势显著,我们预计公司2024-2026归母净利润分别为25.59、32.21及37.58亿元,对应EPS分别为1.37、1.73及2.02元/股,对应PE分别为18.9、15.0及12.9倍,维持“买入-A”评级。风险提示:市场竞争加剧的风险、光伏行业波动风险、原材料价格波动风险
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