医药生物周报(23年第15周):仿制药CXO行业梳理,关注研发能力强、商业模式优的龙头企业国信证券2024-04-09.pdf
摘要:核心观点本周医药板块表现弱于整体市场,医药商业板块领涨。本周全部A股上涨0.98%(总市值加权平均),沪深300上涨0.86%,中小板指上涨1.21%,创业板指上涨1.22%,生物医药板块整体上涨0.58%,生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看,化学制药上涨0.64%,生物制品上涨0.95%,医疗服务上涨0.03%,医疗器械上涨0.29%,医药商业上涨1.43%,中药上涨0.74%。医药生物市盈率(TTM)25.92x,处于近5年历史估值的23.84%分位数。在集采和医保控费的趋势下,仿制药市场加速内卷,展望未来,仿制药CXO面临几大机遇与挑战:1)高端复杂制剂市场仍存在大量未被满足的临床需求,进入壁垒相对较高,研发能力强、效率高的CXO企业有望在复杂制剂等难仿药市场占据更多份额,并维持较好的盈利能力;2)国家对MAH的监管趋严或将加速MAH和仿制药CXO市场洗牌,专业人员配备齐全、体系化的MAH以及研发/生产经验丰富、合规经营、质控严格的仿制药CXO有望体现更强的竞争力;3)权益分成模式有望贡献长期现金流,支撑仿制药CXO企业持续发展。建议关注在高端复杂制剂布局早、研发能力强、经营合规性高、权益分成商业模式发展领先的仿制药CXO企业,如百诚医药、阳光诺和。国信医药4月投资观点:展望24年Q2业绩趋势,由于23年Q2国内常规诊疗和刚性需求持续恢复,大部分院内诊疗相关公司环比23Q1实现较好增长,我们预计24Q2同比23Q2实现行业整顿后的弱复苏。由于2023年7月开始的医疗行业整顿影响,2024年大部分公司业绩增速将呈现前低后高趋势,且行业整顿影响在逐季度减弱。因此,我们认为24年Q2是布局医药板块的最佳时间点。风险提示:研发失败风险;商业化不及预期风险;地缘政治风险;政策超预期风险。
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