摘要：软控股份(002073)事件:2024 年 4 月 2 日， 软控股份发布 2023 年年度报告： 2023 年实现营业收入 56.48 亿元， 同比下降 1.54%； 实现归母净利润 3.33 亿元， 同比增加64.40%； 实现扣非归母净利润 2.63 亿元， 同比增长 72.43%； 销售毛利率 26.00%， 同比上升 5.84pct， 销售净利率 7.00%， 同比上升 2.95pct；经营活动现金流净额为 2.31 亿元， 同比下降 39.54%。2023Q4 单季度， 公司实现营业收入 19.70 亿元， 同比+14.14%， 环比+59.33%； 实现归母净利润为 1.24 亿元， 同比+44.09%， 环比+7.92%；经营活动现金流净额为-0.13 亿元， 同比下降 2.48 亿元， 环比下降 0.44亿元。 销售毛利率为 26.18%， 同比下降 1.03pct， 环比下降 3.10pct。 销售净利率为 6.83%， 同比上升 1.02pct， 环比下降 4.27pct。投资要点:橡胶机械行业稳中向好， 公司 2023 年归母净利同比高增2023 年， 橡胶机械行业呈现出稳中向好的态势。 2023 年公司实现营业收入 56.48 亿元， 同比下降 1.54%； 实现归母净利润 3.33 亿元， 同比增加 64.40%。 2023 年公司实现毛利润 14.68 亿元， 同比增加 3.12 亿元，其中期间费用 10.39 亿元， 同比增加 1.72 亿元； 少数股东损益 0.62 亿元，同比增加 0.32 亿元； 信用减值损失 0.19 亿元， 上一年同期为-0.44 亿元，主要系本期回款情况较好， 冲回坏账准备所致， 公司 2023 年实现净利润为 3.95 亿元， 同比增加 1.63 亿元， 净利润创 10 年历史新高。 此外， 公司 2022 年 1-7 月营业收入中包含了原子公司山东东方宏业新材料有限公司， 该公司已于 2022 年 7 月末处置， 故 2023 年营收小幅下降。 分板块来看， 公司 2023年橡胶装备/橡胶新材料分别实现营收 40.21/15.87 亿元，同比+23%/9%； 分别实现毛利润 11.82/2.68 亿元， 同比+17%/146%； 分别实现毛利率 29.42%/16.89%， 同比-1.53 pct/+9.39 pct。 2023 年末，公司合同负债为 41.69 亿元， 环比 Q3 末+5.67%， 为后续营收增长打下基础。 2023 年， 公司经营活动产生的现金流量 2.31 亿元， 同比-39.54%，主要是由于期末受限资金余额较大， 导致经营活动现金流出所致。期间费用方面， 2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别 为2.78%/8.11%/6.35%/1.15%， 同比+0.38 pct/+1.01 pct/+1.07pct /+0.83pct。期末计提存货跌价准备有所拖累， 2023Q4 业绩环比仍维持增长趋势2023Q4 公司实现净利润 1.35 亿元， 环比减少 272 万元， 实现毛利润 5.16亿元， 环比增加 1.54 亿元。 其中期间费用方面， 2023Q4 销售费用为 5949万元， 环比增加 2212 万元； 管理费用为 1.30 亿元， 环比增加 769 万元；研发费用为 1.09 亿元， 环比增加 681 万元， 财务费用为 3045 万元， 环比增加 3781 万元， 主要是子公司益凯新材料 2022 年末在建工程转固，利息费用停止资本化所致。 2023Q4， 公司资产减值 1.00 亿元， 主要系期末计提存货跌价准备带来的影响， 存货跌价损失及合同履约成本减值损失 0.82 亿元， 占总资产减值损失的比例为 82%， 而 2023Q3 未计提资产减值损失， 导致 2023Q4 资产减值损失环比增加较多。 此外， 原材料及在产品计提存货跌价准备共计 0.81 亿元， 库存商品计提较少， 若后续冲回， 则对公司归母净利润有积极影响。 Q4 的信用减值损失为 2488 万元， 环比减少 768 万元， 主要是本期回款情况较好， 冲回坏账准备所致。轮胎扩张带动设备需求攀升， 2023 年公司海内外签单实现重大突破中国轮胎企业归母净利润在 2022-2023 年呈现明显上升趋势， 中国轮胎企业通过国际化布局， 利用成本优势在全球崛起的势头日趋明显， 资本扩张也显示出加速迹象。 公司目前公司拥有硫化机、 成型机、 鼓、 内衬层、 裁断机等产品形成了半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备， 软硬件产品可覆盖轮胎全生命周期智能装备。 2023 年， 公司继续稳扎稳打，国内市场签单完成率高， 客户结构持续优化； 海外市场签单创历史新高，与部分高端客户的合作取得突破性进展， 国际团队继续完善。 截至 2023年底， 公司存货达 56.73 亿元， 同比+21.71%， 其中在产品及库存商品存货为 51.95 亿元， 占比达 92%。 截至 2023 年底， 公司合同负债为 41.68亿元， 同比+31.97%， 业务规模增长明显。根据 2023 年 12 月 14 日赛轮轮胎发布的关联交易预计公告， 结合战略规划及实际情况， 赛轮轮胎 2024 年预计增加设备、 模具及液体黄金材料等采购量。 2024 年赛轮轮胎拟向软控股份购买设备、 模具、 软件、 备件等合计金额 15.20 亿元， 2023 年关联交易额为 7.49 亿元； 购买合成橡胶合计金额 15 亿元， 2023 年关联交易额为 12.02 亿元。股权激励彰显信心， 2023 年股利支付率达 30.38%2021 年 10 月 14 日， 公司公告 2021 年限制性股票激励计划， 共授予激励对象的限制性股票数量为 1960 万股， 授予价格为 2.55 元/股。 考核目标为以 2020 年归母净利润为基数， 2021-2023 年净利润增长率不低于30%、 50%、 80%。 预计在 2022 年 10 月 24 日、 2023 年 10 月 23 日、2024 年 10 月 22 日分别解禁 40%、 30%、 30%。2022 年 8 月 22 日， 公司公告 2022 年股票期权与限制性股票激励计划，激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为 2,388.00 万份， 激励计划授予的股票期权的行权价格为 6.17 元/股， 本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 1592.00 万股， 授予的限制性股票的授予价格为 3.86 元/股。 考核目标为以 2021 年归母净利润为基数， 2022-2024 年净利润增长率不低于 25%、 75%、 125%。 预计在 2023 年 8 月 22 日、 2024 年 8月 22 日、 2025 年 8 月 22 日分别解禁 40%、 30%、 30%。2023 年 8 月 15 日， 公司公告 2023 年限制性股票激励计划， 本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 3750 万股， 授予价格为 4.00 元/股，考核目标为以 2022 年归母净利润为基数， 2023-2024 年净利润增长率不低于 30%、 60%（ 上述归母净利润均剔除全部在有效期内激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据） 。 预计在 2024 年 8 月 28 日、 2025年 8 月 28 日分别解禁 50%、 50%。分红方面， 根据公司 2023 年年度利润分配预案的公告， 以公司 2023 年12 月 31 日总股本 10.12 亿股为基数， 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.00 元（ 含税） ， 送红股 0 股（ 含税） ， 预计分红总额 1.01 亿元，股利支付率达 30.38%。EVEC 橡胶低滚阻、 高耐磨性能优异， 2023 年毛利率显著提升截至 2023 年底， 公司 EVEC 橡胶设计产能为 10.8 万吨， 与传统材料相比， EVEC 橡胶具有以下竞争优势： 应用该类产品可以使轮胎达到滚动阻力、 干湿抓地、 耐磨性能的均衡。 具有更低的滚阻系数和高耐磨性能，比现客户配方同车同区域路试耐磨性能提高 10%以上。2023 年公司橡胶新材料实现营收 15.87 亿元， 同比+9%； 实现毛利润13.19 亿元， 同比+146%； 实现毛利率 16.89%， 同比+9.39 pct， 为近10 年来最高水平。盈利预测和投资评级 根据行业景气度， 我们调整公司盈利预期， 预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 5.04、 7.49、 8.47 亿元，对应 PE 为 14、 9、 8 倍， 考虑下游轮胎景气度上行， 维持“买入” 评级。风险提示 轮胎设备订单下滑风险； 公司新建产能不及预期风险； 原材料价格上涨风险； 环保及安全生产风险； 同行业竞争加剧风险。

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