华阳集团业绩符合预期,汽车电子和国际化业务不断突破平安证券2024-04-01.pdf
摘要:华阳集团(002906)事项:公司发布2023年业绩报告,2023年公司实现营业收入71.4亿元(同比+26.6%),实现归母净利润4.6亿元(同比+22.2%),实现扣非归母净利润4.4亿元(同比+23.6%)。分红预案为每10股派发现金红利3.50元(含税)。单四季度公司实现归母净利润1.7亿元,实现扣非归母净利润1.6亿元。平安观点:2023年业绩符合预期,各项业务板块业绩保持较快增长。2023年公司实现营业收入71.4亿元,同比增加26.6%,符合市场预期,其中汽车电子和精密压铸业务分别实现营收48.3亿/16.6亿元,同比分别增长28.8%/25.4%。净利润方面,公司全年实现归母净利润4.6亿元,略高于我们此前预期。根据公司财报数据拆解,汽车电子与精密电子业务实现净利润2.4亿元,相比2022年增加0.7亿元,精密压铸业务(子公司华阳精机)盈利能力表现亮眼,2022年净利润贡献达到2.2亿元,相比2022年增加0.4亿元。汽车电子业务利润率低于精密压铸业务,主要是由于汽车电子毛利率略低,且汽车电子研发投入大所致。毛利率维持稳定,研发费用增幅较高。公司2023年总体毛利率达到22.36%,同比提升0.26个百分点,分业务看,汽车电子业务毛利率达到22.1%,精密压铸业务毛利率达到26.1%。费用方面,公司2023年销售费用、管理费用分别达到2.7亿/1.7亿元,销售费用率和管理费用率分别为3.8%/2.4%,同比分别下滑0.2/0.6个百分点,体现公司良好的费用管控水平和规模化效应的提升。研发方面,公司2023年研发投入达到6.4亿元,约占公司全年总营收的9.0%,其中汽车电子研发投入约占其营业收入的12.1%。HUD产品不断开拓,国际化市场取得较大进展。公司HUD产品出货量国内领先,AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产,并已率先在国内推出VPD产品并获国内首个量产项目定点。海外业务方面,根据公司年报披露,其HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点,数字声学获得海外项目定点,屏显示产品获得大众SCANIA项目定点,无线充电产品已配套Stellantis集团。盈利预测与投资建议:结合公司2023年业绩情况以及公司最新情况,我们调整公司2024~2025年净利润预测为6.1亿/8.0亿元(原预测值为6.3亿/8.5亿元),新增公司2026年净利润预测为10.5亿元,考虑到未来HUD市场空间以及公司在HUD领域当中的领先优势,我们依然维持公司“推荐”评级。风险提示:1)HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品,如果HUD的渗透率和搭载量不及预期,将直接影响公司HUD产品的市场空间;2)HUD市场竞争环境日渐激烈,公司技术创新能力可能下滑,进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑;3)汽车消费恢复程度不达预期,导致公司下游客户销量下滑,将直接导致公司业绩承压。
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