广联达造价基本盘稳固,数字新成本注入新动能中银证券2024-03-29.pdf
摘要:广联达(002410)近期,公司发布2023年年报,全年实现营业收入65.3亿元(同比-0.4%),归母净利1.2亿元(同比-88.0%),扣非后归母净利0.5亿元(同比-94.1%)。公司利润下滑主要是由于人力成本、折旧摊销和资产减值增加所致。公司数字造价基本盘稳固,数字新成本增长动能强劲。维持买入评级。支撑评级的要点数字造价基本盘稳固,数字新成本注入增长动能。23年公司造价产品云收入32.2亿元(同比+11.2%),收入增长主要来源于前期云合同确认以及新签合同的结转;公司签订云合同30.3亿元(同比-6.5%),造价产品续费率、应用率和活跃度与去年同期持平。数字新成本产品实现云收入6.0亿元(同比+52.4%);签订云合同5.4亿元(同比-21.5%)。23年数字新成本打造完成270家单场景标杆,用户续费率已提升至造价产品水平。施工业务优化聚焦,销售回款同比提升。23年公司数字施工业务收入8.6亿元(同比-35.0%),主要是由于建设项目开工数量下降,且部分项目开工进展较慢所致。公司加大对业务盈利性和现金流的管理,同时聚焦客户的核心业务场景需求,不断提升自研软硬件占比,劳务、物料、BI、GEPS等产品应用率持续提升。23年公司共打造了200多个企业标杆和大项目标杆,施工业务销售回款同比2022年实现提升。数字设计实现价值闭环,海外业务快速增长。23年数字设计业务实现收入0.87亿元(同比-27.5%),公司通过产品价值验证,实现设计算量一体化,打造标杆企业70余家,完成面向住宅及普通公建业态的协同设计出图价值闭环。公司海外业务实现收入1.94亿元(同比+26.4%),主要源于子公司收购的能耗模拟软件公司EQUA Simulation AB(瑞典)在报告期纳入合并范围,以及其他业务实现稳健发展。估值预计24-26年归母净利为10.2、12.9和15.6亿元(考虑到施工业务开工数量下降,下修24、25年归母净利23%-25%),EPS为0.61、0.77和0.94元,对应PE分别为21X、16X和13X。公司数字造价基本盘稳固,数字新成本增长动能强劲,维持买入评级。评级面临的主要风险下游需求恢复不及预期;客户拓展不及预期;技术研发不及预期。
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