德业股份需求有所回暖,Q1业绩环比高速增长中银证券2024-04-29.pdf
摘要:德业股份(605117)公司发布2023年年报与2024年一季报,业绩分别变动+18.03%/-26.48%,伴随需求向好,公司业绩环比修复明显,盈利相对稳健,一季报业绩环比增长94.37%;维持增持评级。支撑评级的要点2023年公司业绩同比增长18.03%:公司发布2023年年报,全年实现营收74.80亿元,同比增长25.59%;实现归母净利润17.91亿元,同比增长18.03%;实现扣非盈利18.53亿元,同比增长20.72%。2023Q4公司实现盈利2.23亿元,同比减少62.26%,环比减少26.90%。2024Q1公司业绩环比开始修复:公司同时发布2024年一季报,2024Q1公司实现归母净利润4.33亿元,同比减少26.48%,环比增长94.37%。我们认为,伴随需求向好,公司业绩环比修复明显。微逆召回冲销致2023年逆变器销量下滑,板块毛利率保持稳定:2023年公司逆变器产品实现营业收入44.29亿元,同比增长11.95%;毛利率达到52.33%,同比增加4.14个百分点;销量达89.21万台,同比下滑33.84%。拆分产品结构来看,2023年储能逆变器、组串式逆变器、微型逆变器分别销售40.87万台、20.67万台、27.35万台,同比分别增长36.69%、减少16.28%、减少65.91%,德国微逆产品的召回是销量出现下滑的主要原因。市场需求助推储能电池包营收高速增长:由于全球户储需求增加,储能电池和储能逆变器市场快速增长,公司顺应市场布局下游储能电池包业务,2023年公司储能电池产品销售12.76万台,同比增长1092.63%,助推公司营收同比增长965.43%至8.84亿元;储能电池包毛利率达33.87%,同比减少1.04个百分点,基本保持稳定。除湿机业务稳中有增,热交换器销售回暖:2023年公司家电业务受宏观环境好转影响均有回暖。除湿机业务2023年实现收入7.04亿元,同比增长21.51%;毛利率达33.67%,同比增长1.13个百分点;热交换器业务2023年实现收入13.45亿元,同比增长8.69%;毛利率达9.81%,同比增加0.49个百分点。估值在当前股本下,考虑到公司2023年业绩增速略有承压,但24Q1环比开始修复的情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至5.22/6.89/8.47元(原2024-2026年预测为5.80/7.42/-元),对应市盈率17.5/13.2/10.8倍;维持增持评级。评级面临的主要风险国际贸易摩擦风险;需求增长不及预期风险;价格竞争超预期风险;汇率变动超预期;技术变革风险。
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