歌尔股份2023年年报点评:业绩符合预期,拐点已至民生证券2024-03-28.pdf
摘要:歌尔股份(002241)事件:歌尔股份3月27日发布2023年年报。2023年实现营业收入985.7亿元,同比-6.0%;实现归母净利润10.9亿元,同比-37.8%;实现扣非归母净利润8.6亿元,同比增长-47.2%。其中Q4单季度实现营收246.3亿元,同比-19.9%,环比-14.4%;实现归母净利润1.96亿元,同比扭亏为盈,环比-58.3%;实现扣非归母净利润0.74亿元,同比扭亏为盈,环比-78.7%。业绩符合预期,看好后续边际改善。2023年实现营业收入985.7亿元,同比-6.0%;实现归母净利润10.9亿元,同比-37.8%。业绩符合预期,收入有所下滑,我们认为主要受全球经济复苏乏力、欧美主要国家加息,以及消费电子行业终端需求不足,VR等智能硬件产品出货量下降等因素影响。盈利能力方面,公司23年毛利率为8.95%,同比-2.2pcts,对比22年公司业务结构有所变化,毛利率相对较低的智能硬件项目营收占比有所提升,进而影响综合毛利率。单看23Q4,公司毛利率为10.6%,同比+4.3pcts、环比+0.4pcts,在智能硬件需求一般,行业疲软的情况下,公司不断提高营运效率,逐季度修复自身盈利水平。运营和资产指标方面,其中23年经营活动净现金流为81.5亿元,表现较为健康;23年期间费用约78亿元,同比-5.1%,费用管控得当。XR行业探底,新品助复苏。根据wellseen数据,23年meta quest的销量为541w台,同比下滑32%,我们认为下滑一方面是因为XR内容端匮乏,消费者缺乏换机动力,此外产品售价较高也有一定影响。展望24年,XR行业头部”玩家”逐步增多,带动整体回暖;公司头部客户meta也有望于24年发布廉价版Quest,带动智能硬件板块营收和利润双重修复。此外,以大语言模型等为代表的AI人工智能技术也将有望为消费电子和MR产品带来新的发展契机。回购彰显公司信心,收购助力光学发展。此前公司拟通过集中竞价方式回购公司股份,用于员工持股或股权激励计划,回购总额为5~7亿元。截至2月29日已回购5.97亿元,阶段性完成回购计划,体现公司对于未来长期发展的信心,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合一起,促进长远发展。此外,2023Q4,公司完成对驭光科技(绍兴)有限公司100%股权的收购,进一步加强公司在微纳光学器件、投射/显示模组和三维传感等领域内的布局,助力公司精密光学器件和模组业务的进一步发展。投资建议:公司业绩和利润逐步修复,我们预计公司24-26年归母净利润为20.30/32.34/45.03亿元,对应现价PE为27/17/12倍,公司为AR/VR龙头,且布局完善,维持“推荐”评级。风险提示:VR/AR出货不及预期,行业竞争加剧,客户验证不及预期。
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