摘要：周行情行情回顾：过去一周（2024.1.18-1.24），上证指数、深证成指涨跌幅分别为-0.22%、-0.49%，中信通信指数涨跌幅为0.96%，在中信30个一级行业排第3位。过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:新亚电子43.94%、国盾量子26.16%、北纬科技22.22%、元道通信18.82%、华脉科技18.28%。股价跌幅前五名为：ST通脉-10.07%、剑桥科技-9.75%、亿联网络-7.47%、长江通信-6.32%、南京熊猫-6.17%。过去一周通信板块呈现回调走势，细分板块通信设备、通讯工程服务近一周涨跌幅分别达到-0.20%、5.75%，增值服务II子版块上涨5.54%，电信运营II板块上涨2.59%。周核心观点23年移动、联通资本开支平稳，算力网络建设加速联通方面，23年营业收入3726亿元，同比提升5.0%，归母净利润为82亿元，同比增长12.0%。全年累计完成资本开支738.7亿元（2022年资本开支742亿元），其中5G投资373.7亿元。云业务保持高增长，公司云资源覆盖突破230个城市，销售超过百万核，同比增长186%，联通云业务实现收入510亿元，同比增长41.6%。智算中心方面，推动“1+N+X”总体智算规划布局，围绕东部智算产业发达区域和西部资源充沛区域推进梯次布局和落地建设。移动方面，全年公司营业收入10093亿元，同比增长7.7%，归母净利润为1318亿元，同比增长5.0%。资本开支合计约1803亿元，占主营收入的20.9%，同比下降1.9%。算力网络持续引领，呼和浩特超大规模单体智算中心和11省12个智算中心区域节点启动建设，智能算力规模达到10.1EFLOPS（FP16）。政企市场发挥增收引擎作用。政企市场收入1921亿元，同比增长14.2%，公开招标市场公司中标份额达到14.3%，同比提升3.0bp，在全行业中排名第一。AI催化依旧，市场逐步走出分化风格天孚通信股价持续创新高，业绩增长有望超预期。公司持续服务光通信客户，利用技术复用性开拓激光雷达市场，打开第二增长曲线；设立新加坡和泰国子公司，壮大海外销售团队，泰国工厂一期将于24年上半年投入使用；保持在高速光引擎（包括CPO用光引擎）、800G光器件、车载激光雷达用光器件、保偏光器件等方向技术引领。我们认为在GPU需求旺盛的阶段，产品供不应求，有望给予市场超预期的产业机会，光模块板块业绩落地确定性继续增强。算力租赁板块再次受到市场关注。国产智算中心正在加速建设，对算力租赁市场带来增长动力。截至3月5日，润泽科技已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、粤港澳大湾区·佛山等六大区域、七大节点，总体规划布局61栋智算中心、约32万架机柜；3月13日，立昂技术与网宿科技签署战略合作协议，围绕高性能智能算力平台、AIGC、大数据等场景开展深入合作，共同建设智能算力云节点，携手打造高性能智算中心。英伟达H20即将投放国内市场，我们预计算力租赁市场迎来快速增长期。量子科技板块国资入股，作为新质生产力被提到重要位置“新质生产力”在今年两会中被频繁提及，并被首次写入政府工作报告。围绕“新质生产力”，政府工作报告中提到了十多个产业领域，包括新能源汽车、氢能、人工智能、低空经济等，其中量子技术也被提到重要位置。3月20日，中电信量子集团正式收购国盾量子，取得国盾量子控制权，中电信将以国盾量子技术为支撑，抢抓开辟量子技术未来产业新赛道的机遇，培育核心竞争力。我们认为量子通信发展态势良好，商业化变现难度相对较低，未来随着量子计算技术不断突破，板块有望迎来广阔市场空间。建议关注：1）运营商：中国移动、中国联通、中国电信；2）光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、源杰科技、仕佳光子、光迅科技等；3）算力/算力租赁：润泽科技、立昂技术、紫光股份、浪潮信息、中兴通讯、中贝通信、光环新网、恒为科技；4）量子科技：国盾量子。行业要闻以太网光模块需求正在复苏光通信行业出现电信和数通两大市场存在巨大差异。云计算公司继续增加支出，而电信服务提供商却在努力维持网络运行。2023年第四季度，800G以太网光模块的销售首次超过400G块。向谷歌供应800G2xFR4和FR8模块出货量大增，环比增长2倍，同比增长30倍。英伟达去年是800G(主要是SR8)的第二大消费者，但它将在2024年成为新的第一大消费者。该公司最近将其需求预测下调了20-25%。有迹象表明，许多其他云计算公司对各种以太网光模块的需求正在恢复，但平均销售价格的急剧下降限制了销售额的增长。最极端的例子是，与2022年底相比，400GSR8光模块的价格在去年年底下降了50%。与此同时，中国对电信设备和DWDM光器件的需求也在回升。大量50GPON试点和商用部署将从2024年开始Omdia分析师发表演讲表示，50GPON网络正在兴起，未来十年将呈现显著增长，并重塑接入连接技术。PON是一种成熟的FTTP解决方案，目前10GPON在亚洲地区早现出强劲增长态势。根据Omdia的统计，在2021年第一季度至2023年第三季度期间，亚洲地区的PONOLT端口出货量为1.158亿，其中2023年第三季度所有PONOLT端口出货量中有86%是支持10G的，相比之下，2021年第一季度这一比例为52%。高级住宅宽带服务和基于云的应用，下一代园区网络连接，经过全球各地运营商验证的技术，对运营商绿色节能计划的贡献以及与10GPON的共存，正在推动50GPON的发展。预计2024-2029年期间，亚洲地区的50GPONOLT端口出货量年复合增长率将达到90%。尽管中国在全球出货量份额中的占比下降，但在50GPON和FTTR方面的投资仍然非常高。投资建议维持通信行业“增持”评级风险提示国内外行业竞争压力，5G建设速度未达预期，中美贸易摩擦。

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