洛阳钼业2023年年报点评:全年业绩超预期,24年铜钴产量增长或将继续催化业绩释放华福证券2024-03-27.pdf
摘要:洛阳钼业(603993)投资要点:事件:公司发布2023年年报:2023全年公司实现营业收入1,862.7亿元,同比+7.7%;归母净利润82.5亿元,同比+36.0%;扣非归母净利润62.3亿元,同比+2.7%。矿产品产量增加+处置澳矿业务,全年业绩高增。1)量:2023年,公司铜产量42.0万吨(刚果39.4+NPM2.6),同比+51%,销量41.5万吨(刚果39+NPM2.5),同比+172%;钴产量5.6万吨,同比174%,销量3万吨,同比62%;钼产量1.6万吨,同比+3%,销量1.6万吨,同比-2.9%;钨产量0.8万吨,同比+6%,销量0.8万吨,同比+1.6%。2)价:2023年,LME铜均价8,525美元/吨,同比-3.0%;MB标准级钴均价15.8美元/磅,同比-48.9%;钼铁均价25.6万元/吨,同比+37%;APT均价17.9万元/吨,同比+3.1%。3)利:23年归母净利同比+21.8亿元。具体来看,毛利同比+20亿元,主要为TFM和KFM项目投产带动产销量增加所致;税金及附加同比+18亿元,主要为权益金及资源税增加所致;财务费用同比+12亿元,主因美元加息导致利息支出同比增加;投资收益+18亿元,主要为处置澳洲业务;公允价值变动净收益+33亿元,主要为贸易业务衍生金融工具公允价值变动同比增加所致。华福证券TFM和KFM爬坡放量,24年有望跻身全球前十大铜生产商。TFM目前拥有5条铜钴生产线,预计将在24Q1达产,KFM保持稳产高产,24年铜产量预计将提升到52万吨以上,钴产量6万吨以上,成为全球前十大铜生产商。根据公司最新给出的2024年度经营计划,铜产量中值为54.5万吨,同比+30%;钴产量中值为6.5万吨,同比+16%。公司发布五年规划,彰显高成长性。公司提出了未来五年的发展目标,完成“三步走”战略第二步“上台阶”的目标,初步进入全球一流矿业公司行列:实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。盈利预测与投资建议:根据最新年报,我们调整了税金及附加和期间费用率,预计24-26年归母净利润为119/129/135亿元(24-25年前值112.3/122.0亿元),参考同行业可比公司,给予公司24年18倍PE,对应目标价为9.91元,维持“买入”评级。风险提示:铜钴钼价格不及预期,产能释放不及预期,海外政策变动风险
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