蓝天燃气蓝天燃气2023年年报点评:业绩同比微增,分红比例达97%东吴证券2024-03-27.pdf
摘要:蓝天燃气(605368)投资要点事件:公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入49.47亿元,同比增长4.06%;归母净利润6.06亿元,同比增长2.33%;扣非归母净利润5.94亿元,同比增长1.59%;加权平均ROE同比降低1.67pct,至16.58%。拟向全体股东每股派发现金股利0.85元(含税),分红比例达97.13%。中下游业务稳定经营,2023年业绩同比微增。2023年公司归母净利润6.06亿元,同比增长2.33%,不及我们预期,主要系2023年国内天然气市场供给较2022年宽松,公司中游业务价差回落所致。分业务来看:1)管道天然气销售实现营收23.22亿元,同比减少4.08%;毛利率12.27%,同减3.25pct,毛利贡献26.94%。2023年国内天然气市场供给较2022年宽松,该业务价差略有下滑。2)城市天然气销售实现营收18.97亿元,同比增加1.62%;毛利率16.18%,同减1.68pct,毛利贡献29.02%。2023年城市天然气业务气量平稳增长。3)代输天然气实现营收0.25亿元,同比减少38.12%;毛利率66.97%,同减3.94pct,毛利贡献1.61%。收入减少主要系公司某客户代输量降低所致。4)燃气安装工程实现营收6.00亿元,同比增加71.48%;毛利率64.62%,同增1.82pct,毛利贡献36.64%。收入增加主要系公司乡镇利用工程完工,乡镇市场安装业务开发大幅增加以及2023年由于疫情管控解除导致较多符合条件的安装客户集中安装所致。5)其他主营业务实现营收1.00亿元,同比增加37.56%;毛利率59.85%,同增3.53pct,毛利贡献5.66%。其他收入增加主要系公司持续推进燃气增值业务所致。各地天然气顺价政策逐步推进,公司有望受益居民价差回升。据我们统计,2022~2024M2,全国共有47%的地级及以上城市进行了居民的顺价,提价幅度为0.22元每方,我们认为顺价将继续推进,城燃公司价差回升。从河南省的顺价情况来看,仅许昌市落地了顺价制度,自2023年9月1日起,居民用气一档和二档标准分别上调0.19元/立方米和0.24元/立方米。河南顺价政策继续推进,期待公司所在的驻马店市、新乡市、长葛市和新郑市落地顺价政策,居民价差回升。盈利预测与投资评级:河南省天然气顺价逐步推进,下游居民价差有望修复;公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%,2023年分红比例达97.13%,对应股息率6.2%(估值日期2024/3/26),彰显安全边际。我们预计2024-2026年公司归母净利润6.5/6.9/7.1亿元(2024-2025年前值7.4/8.1亿元),同比增速7.9%/5.4%/2.6%,当前市值对应2024-2026年P/E14.4/13.7/13.3X(估值日期2024/3/26),维持“买入”评级。风险提示:上游气源价格波动,天然气政策变化,募投项目推进进度不及预期事件:公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入49.47亿元,同比增长4.06%;归母净利润6.06亿元,同比增长2.33%;扣非归母净利润5.94亿元,同比增长1.59%;加权平均ROE同比降低1.67pct,至16.58%。拟向全体股东每股派发现金股利0.85元(含税),分红比例达97.13%。
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