中国重汽2023年年报点评:Q4业绩表现靓丽,重卡业务稳步向上东吴证券2024-03-26.pdf
摘要:中国重汽(000951)投资要点业绩概要:公司发布2023年年报,2023年全年公司实现营收420.70亿元,同比+45.96%,其中整车销售收入339.59亿元,同比+49.98%,扣非前/后归母净利润分别10.80/10.42亿元,同比分别+405.52%/+464.15%;2023Q4公司实现营收113.06亿元,同比+77.57%,扣非前/后归母净利润分别4.25/4.04亿元,同比扭亏为盈,环比分别+166.57%/+176.54%;Q4归母净利润处于业绩预告中值偏上,业绩兑现较好。重卡业务销量/ASP齐升,规模效应凸显,毛利率/费用率同步向好。2023年公司重卡销量12.75万台,同比+32.78%,单车均价26.63万元,同比+12.93%;2023年重卡需求触底回升,叠加出口强劲,行业销量同比高增,公司加快产品升级和结构调整,布局重卡出口以及天然气重卡等细分环节,量价均有明显提升。2023年全年公司整体毛利率7.85%,同比+1.67pct,销售/管理/研发/财务费用率分别1.05%/0.78%/1.40%/-0.54%,同比分别-0.06/-0.13/-0.10/-0.22pct;2023Q4毛利率9.41%,同环比分别+5.91/+2.85pct,Q4毛利率表现靓丽,主要系规模效应提振叠加产品均价提升双因素共振,销售/管理/研发/财务费用率分别0.50%/1.34%/1.53%/-0.69%,同比分别-0.17/+0.25/-1.87/-0.27pct,环比分别-0.51/+0.41/-0.54/-0.15pct;公司全年费用增速低于营收增速,规模效应提振,产能利用率明显提升带来费用率下降。展望:以强产品力为抓手,公司持续优化提升自身在海内外市场竞争力。随着宏观经济运行总体向好、物流重卡需求回升等因素推动,叠加出口保持的强劲势头,重卡行业的复苏形势明显。公司抢抓国际市场机遇,提高中东、拉美等高端市场占有率,在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势;加快重点产品开发,确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业;围绕燃气车、大马力等细分市场,确保细分市场占有率持续提升,加快产品优化升级和结构调整,精准实施营销策略,驱动产销量不断增长,盈利能力进一步提升。盈利预测与投资评级:考虑行业周期上行以及公司盈利能力向好,我们维持公司2024~2025年归母净利润为15.08/18.97亿元的预期,2026年归母净利润预计为24.45亿元,对应2024~2026年EPS分别为1.28/1.61/2.08元,对应PE估值分别12.82/10.19/7.91倍,维持“买入”评级。风险提示:国内物流行业复苏不及预期;海外经济波动超预期等。
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