轻工制造周观点:美国成屋销售超预期,关注家居出口,芬兰罢工持续推升浆价德邦证券2024-03-25.pdf
摘要:投资要点:家居:地产销售仍偏弱,压制板块情绪,基本面提供良好支撑,底部布局Q1绩优标的。从地产数据看,24年1-2月房屋住宅新开工面积同比增速、商品房住宅销售面积同比增速、房屋住宅竣工面积同比增速分别为-30.6%、-24.8%、-11.4%,新房销售仍偏弱,从销售到竣工传导链条看,整体竣工将仍有压力,短期看仍会压制板块估值;从社零数据看,家具类零售额同比+4.6%,反映出家居消费仍有韧性;展望后市,我们认为板块估值前期受地产情绪影响,已处于历史底部,虽然地产销售仍待改善,但板块继续调整空间有限,同时从基本面看,家具行业整体零售额仍稳定增长,龙头品牌依靠自身品牌、渠道、品类优势,仍能有一定的超额增速,整体业绩增速预计仍有支撑,对于板块情绪有一定保障,板块超调给予较好的布局窗口,优选业绩领先、估值底部的相关标的。标的方面,当前建议布局多条主线:1)Q1预期业绩良好且估值较低标的:关注全国化持续推进的志邦家居、下沉市场持续发力的喜临门等;2)景气度较高的智能赛道:关注智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特、智能晾晒龙头好太太等;3)底部布局家居龙头:关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股、慕思股份等。造纸包装:欧美需求温和复苏+芬兰罢工延长继续阶段推升浆价,建议关注需求稳健、终端成本传导良好、股息率较高的细分龙头。本周进口木浆现货市场走势各异。进口针叶浆以及进口阔叶浆价格上涨,进口本色浆价格下跌,进口化机浆价格持平。截至3月21日,本周进口针叶浆周均价6192元/吨,较上周上涨1.99%,涨幅较上期收窄0.08个百分点;进口阔叶浆周均价5480元/吨,较上周上涨1.95%,涨幅较上期放大0.63个百分点。短期卖方挺价意向浓郁,但下游接受度偏低,双方博弈态势不减,预计浆价区间整理为主,高价落实速度迟缓。标的方面,大宗纸关注浆纸一体化优势明显、盈利能力突出的太阳纸业等,特种纸关注国内增长亮眼、海外快速拓展、现金分红比例提升的装饰原纸龙头华旺科技等。包装板块,终端需求较为稳定,核心关注成本变化,金属包装领域建议关注拟收购中粮包装、竞争格局有望进一步集中的奥瑞金等,纸包装领域关注3C、烟包、环保等包装持续推进、高股息标的裕同科技等,塑料包装建议关注需求稳健释放、下游客户稳步扩张、分红稳定的永新股份等。个护文娱:需求稳定性较强,品牌力稳定提升,重点布局优质消费标的。个护板块,新渠道成未来主战场,抖音、小红书品牌营销阵地愈加重要,产品力+品牌营销逐渐成为品牌胜负手,建议关注电商高增长、爆品持续验证、全国化稳步推进的百亚股份;文具板块,建议关注传统业务稳步向上、零售大店快速推进的晨光股份;眼镜板块,国产镜片龙头明月镜片的常规镜片中高速增长仍不容忽视,离焦镜快速放量有望打开成长空间。新型烟草:思摩尔发布23年年度报告,一次性产品+APV自有品牌表现亮眼,监管趋严背景下,合规龙头有望持续突围。思摩尔国际发布2023年年度报告,实现营业收入111.7亿元,同比-8.0%,实现归母净利润15.7亿元,同比下降37.2%,面向企业客户销售,美国市场、中国市场、欧洲及其他市场实现收入40.8亿元、1.6亿元、50.7亿元,分别变动+8.2%、-92.7%、8.9%,国内市场销售筑底企稳,负面影响有望逐步减弱,一次性产品+APV开放式自有品牌加持下,海外市场有望快速拓展。新型烟草板块,建议关注雾化龙头优势稳固、新增长点持续培育的合规龙头思摩尔国际等。出口及品牌出海:2月美国成屋销售超预期,充分提振家居需求,运价指数有所上升,海外家居库存仍在快速去化,关注相关标的利润变化。2月美国,成屋销售销售综述年化438万套,预期394万套,前值400万套,环比增长9.5%,为一年来最大单月增幅,成屋销售超预期,家居消费仍将有充分支撑;2月中国出口集装箱运价指数美东、美西、欧洲航线分别为1305、1100、2302点,环比变动+27%、+34%、+29%,短期受国际形势影响,运价短期处于阶段性高位,关注相关内企业利润变化;1月美国家居批发商库存171亿美元,较23年9月库存高点,仍在快速去化,阶段性去库表现良好。建议关注gallery模式持续推进、motoliving抢占高端市场的匠心家居,深度绑定核心客户、龙头等品类加速拓展、股息率稳定的建霖家居,自主品牌出海、性价比领先、品类区域快速拓展的致欧科技等。二轮车:进入3月行业逐步转旺,进入基本面验证关键期,建议底部布局板块龙头。两轮车目前市场关注焦点仍在终端动销,1、2月份处于春节前后,整体处于行业淡季,进入3月,随着天气回暖,电动两轮车逐步走旺,各品牌新产品陆续推出,龙头企业有望进一步提升销量,份额有望持续集中。标的方面,关注激励目标明确、销售节奏良好的爱玛科技,关注国内新产品上市+电池市场放量、海外持续拓展的雅迪控股等。风险提示:地产销售大幅波动风险;终端消费不及预期风险;原材料价格大幅波动风险。
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