摘要：投资要点重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，仕净科技，洪城环境，金宏气体，光大环境，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，景津装备，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，高能环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。建议关注：军信股份，兴蓉环境，旺能环境，三峰环境，新天然气，昆仑能源，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能，岳阳林纸。国务院发布《节约用水条例》，强化再生水&水管网&智能水表需求。我国首部节约用水行政法规出台，自2024年5月1日起施行。《条例》提出，1）在工业节水减排方面，要求工业企业采用先进、适用节水技术、工艺和设备；高耗水工业企业推广废水深度处理回用技术措施，用水水平超过用水定额的限期进行节水改造；新建、改建、扩建工业集聚区统筹建设相关设施，实现一水多用和循环利用。同时，要促进非常规水利用，县级以上地方人民政府将非常规水纳入水资源统一配置，水资源短缺地区制定非常规水利用计划；统筹规划建设污水资源化利用基础设施；城市绿化等优先使用再生水；提高雨水资源化利用水平；积极开发利用海水资源。重点推荐【金科环境】污废水资源化专家，发布“新水岛”产品，切入PCB、光伏等高端制造业再生水蓝海，首个新水岛项目落地后工业端市场释放有望加速。2）在推进城镇节水降损方面，全面推进节水型城市建设；建立供水、用水管网设施漏损控制体系，支持老旧供水管网设施改造；推动降低建筑运行水耗。供水管网建设及改造空间释放，重点推荐水管网管材【新兴铸管】等。3）针对计量监管基础薄弱问题，建立节水计量和统计制度。有助于带动水表等计量仪器需求，建议关注智能水表【宁水集团】等。龙净环保：商誉减值影响表观利润，风险出清&绿电投运业绩反转。2023年归母净利润5.1亿元，同降37%，主要系危废商誉减值（3.6亿元），新能源建设费用（0.8亿元）以及营业外赔偿及捐赠（0.36亿元）所致。商誉减值已较为充分，绿电即将投运，铁锂电芯1月投运。压力出清业绩反转。环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。①技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。②下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！①电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。②水务：重点推荐【洪城环境】，建议关注【兴蓉环境】。③固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等板块机遇。行业跟踪：1）环卫装备：2024M1-2环卫新能源销量同增9.18%，渗透率同增0.97pct至8.85%。2024M1-2，环卫车合计销量9671辆，同比变动-2.76%。其中，新能源环卫车销售856辆，同比变动+9.18%。新能源渗透率8.85%，同比变动+0.97pct。盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源装备销量市占率分别为26%/25%/6%。2）生物柴油：地沟油与生柴价格持平，市场以观望心态为主。2024/3/15-2024/3/21生柴均价6600元/吨(周环比持平)，地沟油均价5288元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-338元/吨（周环比持平）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上升，盈利小幅回落。2024/3/18-2024/3/22，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为78%/78%/78%。截至2024/3/22，碳酸锂11.27万（周环比+0.4%），金属钴23.2万（+2.2%），金属镍13.51万（-4.3%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.21万（-0.066万）。4）电子特气：厂家出货为主，市场成交一般。2024/3/17-3/23氙气周均价4.25万元/立方米，环比0.00%；氪气周均价450元/立方米，环比0.00%；氖气周均价135元/立方米，环比0.00%；氦气周均价环比下跌0.1%至793元/瓶。最新研究：天然气行业点评：中石油2024年管道气定价平稳，考虑市场价下行，城燃公司有望受益成本下降；深圳市气价调涨0.31元/方顺价持续推进，城燃板块成本下降促消费、价差修复。风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

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