乐鑫科技业绩整体符合预期,AIoT新品提升公司长期竞争力中国银河2024-03-25.pdf
摘要:乐鑫科技(688018)核心观点:事件公司发布2023年年报,公司全年实现营业收入为14.33亿元(yoy:+12.74%),实现归母净利润为1.36亿元(yoy:+39.95%),实现扣非归母净利润为1.09亿元(yoy:+63.55%),整体业绩符合预期。行业拐点初现,毛利率有望持续提升。公司23Q4单季度实现营业收入4.06亿元(yoy:+26.19%,qoq:+12.82%);实现归母净利润0.49亿元(yoy:+263.90%,qoq:+116.98%),公司全年毛利率为40.56%(yoy:+0.58pct),23Q4毛利率为40.07%(yoy:+0.26pct,qoq:-0.51pct),公司全年盈利能力提升。23年全年公司净利率水平为9.50%(yoy:+1.85pct),主要系公司控制费用率水平好转,管理费用率和销售费用率呈现改善趋势,同时公司加大投入研发,公司2023年全年研发费用率为28.17%(yoy:+1.65pct),研发费用为4.04亿元(yoy:+19.75%),公司持续投入研发AIoT SoC的产品和技术创新,持续提升公司竞争力,有望继续保持毛利率提升趋势。芯片和模组出货约为1.8亿颗,海外占比较高。从收入拆分来看,公司全年实现芯片销售约1.8亿颗,其中芯片销售量1.08亿颗(yoy:+38.8%),实现销售收入5.47亿元(yoy:+34.8%),毛利率46.85%(yoy:-0.43pct);模组销售量收入0.78亿颗(yoy:-0.18%),实现销售收入8.71亿元(yoy:+2.0%),毛利率36.44%(yoy:+0.1pct)。公司直销境外销售占比为26.03%,但公司终端产品存在大量出口情况,预期公司产品海外整体收入占公司收入比为60-70%。产品线快速增长,AIoT战略加速推进。公司在推进ESP32-C3和ESP32-S3产品线研发,两条产品线进入快速增长阶段,公司目前新发布ESP32-C6和ESP32-P4两条产品线,充分体现公司在AIoT的技术创新能力。同时,公司不仅仅在芯片硬件上有所突破,还在开发软件应用方案,推出物联网软件增值服务。公司的战略目标是发展成为一家物联网平台型公司,提供一站式的AIoT产品和服务,通过连接技术、芯片设计能力、平台系统支持能力、软件应用方案和开发者生态等多方面的支撑,不断提升智能家居、消费电子以及工业控制等行业的智能化水平。投资建议:我们认为公司是国内AIoT领域头部厂商,公司产品品类持续扩张,积极打造开源生态,目前已进入快速扩张期,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.99/2.79/3.28亿元,对应PE为38.89X/27.71X/23.64X,维持“推荐”评级。风险提示:行业竞争加剧的风险;新品研发推广不及预期的风险;国际宏观环境和监管的风险。
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