南芯科技四季度收入创季度新高,汽车电子芯片进展顺利国信证券2024-03-22.pdf
摘要:南芯科技(688484)核心观点2023年收入同比增长37%,4Q23收入创季度新高。公司2023年实现收入17.80亿元(YoY+36.87%),归母净利润2.61亿元(YoY+6.15%),扣非归母净利润2.51亿元(YoY+6.54%),毛利率下降0.7pct至42.3%。其中4Q23营收5.75亿元(YoY+125%,QoQ+5.3%),归母净利润0.81亿元(QoQ+2.0%),扣非归母净利润0.75亿元(QoQ-4.9%),毛利率为42.53%(YoY+0.9pct,QoQ-0.6pct)。2023年公司研发费用增长57%至2.93亿元,研发费率提高2.1pct至16.4%;截至2023年底,研发人员数量增长32%至378人。各产品线收入均实现增长,移动设备电源管理芯片收入占比78%。分产品线看,2023年公司移动设备电源管理芯片收入13.81亿元(YoY+38.5%),占比78%,毛利率提高0.6pct至43.33%;通用电源管理芯片收入2.05亿元(YoY+2.1%),占比11%,毛利率下降4.9pct至43.95%;适配器电源管理芯片收入1.64亿元(YoY+88.5%),占比9%,毛利率下降0.6pct至30.9%;汽车电子芯片收入3064万元(YoY+89.0%),占比2%,毛利率下降6.55pct至45.7%。智能手机电源管理芯片全链路覆盖,单机价值量提高。公司在智能手机实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖,通过借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系,积极推进其他产品线在手机领域的导入,提高在手机中的单机价值量。积极拓展非消费电子领域,汽车电子芯片进展顺利。公司高度重视汽车电子业务,同时进行多个项目的开发,从车载无线有线充切入汽车头部厂商,不断拓展新品类布局,在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。2023年公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产;高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样,部分客户已经进入项目定点设计阶段。另外,公司计划实现工业领域端到端的产品布局,在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效,未来有望进一步导入工业电源、AI Power等领域。投资建议:公司不断拓展产品线和应用领域,维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年归母净利润3.55/4.67/5.77亿元(2024-2025年与前次预测值一致),同比增速+36/+31/+24%,对应2024年3月20日股价的PE分别为41/32/26x。公司不断拓展产品线和应用领域,维持“买入”评级。风险提示:新产品研发不及预期;客户验证不及预期;需求不及预期。
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