金盘科技2023年年报点评:出海首战告捷,数字化又下一城东吴证券2024-03-22.pdf
摘要:金盘科技(688676)投资要点23年营收同比+41%、归母净利润同比+78%,业绩符合预期。公司23年实现营收66.7亿元,同增41%;实现归母净利润5.0亿元,同增78%;扣非归母净利润4.8亿元,同比+105%。23Q4营收19.0亿元,同增22%,归母净利润1.7亿元,同增49%。23年毛利率22.8%,同比+2.5pct,归母净利率7.5%,同比+1.6pct,主要系:1)硅钢单边价格下跌,调价滞后;2)高毛利的海外业务占比提升。海内外双轮驱动,业绩符合预期。23年基本兑现战略布局,海内外共振,数字+能源“仍需等待”但“不会太久”。1)23年是海外放量元年、24年预期仍较高。23年海外收入12亿,同比+80%,海外市场由风电延伸至光储、IDC、电网、基建等百家客户。国内收入55亿,同比+35%。23年新增海外订单20亿(同比+119%),预计有望支撑24年收入继续同比翻倍高增。2)新能源和工业企业配套仍是国内主驱力。新能源收入同比+68%,其中光伏/储能分别同比+89%/+303%;工业企业配套收入同比+40%,涵盖冶金、石化、海洋平台、矿山等多行业。24年新能源增速放缓,但火电、数据中心、工业企业预计仍有支撑。3)“数字+能源”业务“初见成效”。23年储能收入4.1亿、新增订单6.4亿,同比+145%。展望24-25年,储能供给侧出清仍不确定,但金盘有望凭借海外渠道推介高压级联方案,储能出海也值得期待。23年实现数字化解决方案收入0.7亿,截至12月31日累计承接订单金额超6亿。此外,数字化工厂在报表端的反应最直观的是人效,人均创收从20年133万元,提至23年302万元,CAGR=31%。重新讨论金盘的“数字能源”战略思路&执行,窥视金盘中长期成长路径。公司围绕能源革命及产业数字化背景,制定了“新能源(风光储氢)+数字化智能制造”发展战略,通过“全产业链+全球市场+产业升级”实现战略路径,1)全产业链:研发新品+新工艺+新材料(海风液浸变、高电压等级干变、数字化变压器&中压柜、智能一体式电源等;“十五五”步入氢能领域);2)全球市场:做深美国市场(从新能源走向算力中心等“未来科技”),延伸欧洲等市场,从“卖干变”到解决方案。3)产业升级:践行新质生产力理念,基于数字化团队和工厂,推动数据要素资产平台,运用工厂海量数据训练金盘AI大模型,推动其在工厂端的落地(数据驱动研发效率、物流效率的提高)。因此,2024年起我们可以期待超预期的点有:24年新品类收入开始贡献增量(如油变、开关柜等)、海外欧洲市场“锦上添花”、数字化订单超预期、人效进一步提升。盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2025年归母净利润分别为7.91/11.35亿元,预计2026年归母净利润14.18亿元,同比+57%/+43%/+25%,对应PE为22倍/15倍/12倍,给予24年30倍PE,对应目标价55.5元,维持“买入”评级。风险提示:海外市场拓展不及预期、竞争加剧、原材料涨价超预期等。
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