宝丰能源环比继续向好,今年迎来新增量国金证券2024-03-22.pdf
摘要:宝丰能源(600989)业绩简评2024年3月21日公司披露了年报,2023年公司实现营收291.36亿元,同比增长2.48%;实现归母净利润56.51亿元,同比下降10.34%;其中Q4实现营收87.35亿元,同比增长25.77%;实现归母净利润17.60亿元,同比增长89.25%。经营分析四季度烯烃新产能投产小幅贡献增量,稳定后预计仍将有所提升:四季度公司宁夏三期项目进入运行状态,聚烯烃产能提升90万吨,带动四季度聚烯烃的产量获得提升,环比增长约15万吨,预估进入2024年三期项目装置运行逐步稳定,将有望进一步提升产量,实现满负荷甚至超负荷运行;根据百川宁夏动力煤价格数据,四季度烯烃的原料价格有所提升,带动烯烃价差有所收窄,带动四季度公司整体毛利率下行约3.5个点至30.93%。一季度煤炭价格环比四季度呈现下行趋势,带动烯烃价差有一定程度的回升,2024年宁夏三期和内蒙项目仍将贡献增量,带动烯烃板块盈利提升;焦炭运行有所承压,远期规划逐步着手:四季度公司焦炭销量已经接近满负荷运行,但由于焦煤价格维持高位,焦炭价差明显较低,焦化板块的盈利主要由公司焦煤部分自给贡献业绩,目前看整体行业趋势暂未发生明显改变,近期焦煤价格略有下行,焦炭盈利稍有改善但仍然承压,预估焦化板块短期还未见明显拐点。而从公司长远发展来看,公司的源头规模平台基本已经构建,公司开始逐步进行品类扩充和新品研发布局,2023年公司的研发费用明显提升,2023年研发支出4.31亿元,同比增长185%,2月份25万吨/年EVA装置投入试生产,后续将逐步着手拓宽品类;推出员工持股方案,进一步提升员工积极性。公司作为煤制烯烃的龙头企业,多年来不断加固高效低成本优势,获得了行业的相对竞争优势,24年公司推出员工持股方案,向中高层管理人员、核心业务(技术)骨干等不超过30人进行激励,考核目标为2025-2028年公司营业收入较2024年增长20%、30%、40%、50%。进一步提升员工积极性。盈利预测考虑焦煤等价格下调,下调2024年盈利9%,预估公司2024-2026年公司营业收入387.57、582.18、621.08亿元,归母净利润分别为81.48、140.76、156.77亿元,EPS分别为1.11、1.92、2.14元/股,当前股价对应PE分别为14、8、7,给与“买入”评级。风险提示原料价格剧烈波动;行业竞争加剧;下游需求不达预期风险。
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