化工新材料行业周报:“东数西算”甘肃节点算力突破5000P,关注上游特种树脂甬兴证券2024-03-21.pdf
摘要:核心观点基础化工:乌克兰无人机袭击俄罗斯多地炼油厂,供给紧张担忧情绪升温,布油价格突破85美元/桶,刷新逾4月高点。但月差走弱,后续仍需关注供需层面能否持续为油价带来上行驱动力。预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年,关注上游石油资源品种。3月12日到16日,乌克兰对俄罗斯多地炼油厂和油库进行无人机袭击,扰乱俄罗斯能源出口,地缘局势持续紧张,加大投资者对供应紧张的担忧。同时,由于红海冲突导致船用燃料需求增加,以及美国石化行业对于乙烷需求激增,IEA3月石油市场月报上调了24年全球石油增长量。利多因素主导下,布油期货累计周涨跌幅3.98%,突破85美元/桶,刷新逾4月高点。整体来看,当前油价表现与历史上两次OPEC+扩大减产后情形情况表现一致。即期悲观情绪压制油价,待供应实质下降后,估值向上修复。年初至今布油期货累计涨幅超10%,但基差走弱,供应层面与油价大涨强势格局不匹配,一定程度上说明近几天油价上涨是预期改善带来的情绪化推动,后续关注供需层面能否持续为油价带来上行动力。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年,一定程度在化工品价格端形成支撑,关注石油上游资源品种业绩表现。精细化工及新材料:围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局:(1)万华再度加码电子特气行业,硅基电子特气国产化进程有望提速,布局高壁垒+国产化率低的电子气体。毅达资本完成对万华电子新一轮增资,后者可生产纯度超过5N级别的乙硅烷,性能指标达到国际先进水平。乙硅烷是一种硅基电子特气,是半导体高端制程中关键的沉积材料之一,较含氟电子气体,电子级硅基特气国产化率相对较低。我们认为此次融资进一步有望提升公司在电子特气领域的竞争力,加快硅基电子特气国产化进程。电子气体整体国产化率约40%,但高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长,新建项目逐步投产,国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链,有望带来企业业绩增长。(2)“东数西算”甘肃枢纽节点算力规模突破5000P。预计25年我国智能算力规模超100EFLOPS,3年CAGR超32.6%。算力规模快速增长,有望催生上游特种树脂需求。3月14日甘肃枢纽节点庆阳数据中心集群算力规模达到5300P,运算能力大幅提高。截至23年8月,全国在用数据中心算力总规模达到197EFLOPS,位居全球第二。智能算力规模占比达25%,YoY+60%,需求呈现快速增长态势。规模+占比双提升下,预计25年我国智能算力规模将超过100EFLOPS,3年CAGR超32.6%。算力需求增长和高速通信更新迭代,PCB作为服务器和光模块的重要组成部件,市场规模有望量价齐升。覆铜板是制造PCB的核心材料之一,对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响,普通覆铜板选用树脂损耗较大,需要采用dk和df更低的特种树脂。预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元,22-28年CAGR约13.88%,树脂约占覆铜板成本的25%,对应28年树脂空间有望突破12亿美元。行情回顾行情数据:本周申万基础化工指数涨跌幅2.75%,排名15/31。年初至今累计涨跌幅为-6.08%,排名22/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为2.47%,近一年涨跌幅为-24.70%。板块估值:本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以上,位于中位数-80%分位数区间内,精细化工和新材料板块位于20%分位附近,我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。投资建议本周我们继续看好以下主线:(1)基础化工:我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑,建议关注顺周期行业头部企业,万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。(2)新材料:a)国产替代主线:半导体产业东进,建议关注国产化率较低的电子气体,相关标的:雅克科技、华特气体。b)行业边际需求改善线:消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起,催生上游材料需求,建议关注:斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。风险提示宏观经济增速低于预期,国际油价大跌,竞争加剧导致产品价格下跌等。
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