电动车行业2024年3月策略:3月需求和排产超预期,锂电拐点确立东吴证券2024-03-19.pdf
摘要:摘要:3月排产强势恢复,各环节盈利基本见底国内油电平价,叠加政策刺激,渗透率持续提升,海外25-26年接力支撑全球20%+增长。国内2月电动车销47.7万辆,同环比-9%/-35%,渗透率30.1%,车企降价潮仍在延续,叠加新车发布,预计3月销量有望恢复至85万辆+,Q1预计200万辆+,同比增26%,全年预计25%增长至1185万辆。欧洲主流9国2月销14.7万辆,同环比+9%/+7%,渗透率19.8%,全年预计增长8%至311万辆,美国2月销12.5万辆,同环比+17.6%/+8.0%,渗透率9.9%,全年预计同增25%至183万辆;欧美短期销量增速放缓,但电动化大趋势不变,欧洲车企25年新平台车型密集发布,叠加碳排考核趋严,25年增速将恢复至30%+。锂电产业链排产端看,3月排产强势恢复,龙头产能利用率恢复至70-80%,持续性可期。3月行业排产环比增50-80%,较1月增10-30%,已恢复至23年高点的90%,部分厂商排比更高,主流公司Q1排产环比-20%-0%,同比增10%-30%。预计4月排产进一步微增,Q2环比有望增30%。由于23H2以来,厂商扩产放缓,目前主流厂商产能利用率至70-80%,Q2将进一步提升。电池、结构件等环节龙头盈利仍亮眼,其余环节盈利基本见底。上游碳酸锂实际供给低于原预期,底部价格或为9-12万/吨,好于此前预期;电池、结构件环节,价格基本见底,而龙头盈利坚挺;中游材料价格连续调整7个季度,铁锂正极、电解液六氟接近全行业亏损,价格见底,负极、隔膜价格下行空间也极其有限,预计二季度将见底。投资建议:横向对比锂电估值历史低位,当前24年不足15-20x,25年10-15x,PB1.8-4.5倍,基本面和股价双重底部,开始全面看好龙头,我们首推Q1业绩确定性高的标的,包括宁德时代、亿纬锂能、科达利、璞泰来、中伟股份、天奈科技、威迈斯等;同时看好盈利触底的龙头,如天赐材料、湖南裕能、华友钴业、容百科技、尚太科技、恩捷股份、星源材质等;以及短期价格反弹的锂相关标的,包括永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。风险提示:风险提示:销量不及预期,竞争加剧。
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