摘要：周观点：上周央行公布2月社融金融数据。（1）社融：前两月社融同比少增超万亿，信贷和政府债同比均少增。反映了实体信贷需求偏弱，地方政府债发行偏慢。2月社融同比增9.0%，环比下降0.5pct，增速重新回落。预计信贷弱需求之下，全年信贷增量平稳略降，政府债券同比增量有限，社融增速或延续下行。（2）信贷投放：对公新增贷款结构较优，反映出商业银行在前两个月开门红期间集中投放动力较足。而从2月底1M转贴现利率大幅下行来看，预计实体有效融资需求仍偏弱。个贷同比环比大幅下降，我们认为主要与住房按揭贷款需求持续疲弱、按揭早偿率或仍较高、部分春节发放奖金集中偿还贷款等因素有关。在当前经济预期偏弱的背景下，我们预计居民消费意愿较难提升，居民部门将延续降杠杆；按揭贷款利率相对高位，仍存调降空间。（3）M1增速重回低位：2月M1同比增1.2%，在1月受春节错位效应影响冲高后又回落至低位水平，显示资金活性不足，企业投资意愿不足。投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。展望2024年，从资本补充、资产负债表健康性与可持续信用扩张角度看，行业息差收窄压力或逐步缩小。尽管当前有效融资需求仍然偏弱，但在提振实体经济的各项政策协同加码之下，行业仍可延续以量补价稳健经营。行业盈利增速和盈利水平有望维持平稳。而当前上市行整体估值仍处历史低位，安全边际较高。量、价、质任一方面的边际积极变化均有望带来估值提升机会。结合当前市场环境、个股估值和盈利水平，我们建议布局高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。板块表现行情回顾：上周中信银行指数-1.45%，跑输沪深300指数2.15pct（沪深300指数涨0.71%），在各行业中排名第27。从细分板块来看，城商行、股份行、农商行、国有行板块分别-0.7%、-0.71%、-1.29%、-3.11%。个股方面，涨幅靠前的有平安银行（+2.12%）、浙商银行（+1.43%）、光大银行（+1.23%）、兰州银行（+0.78%）、瑞丰银行（+0.59%）；跌幅较大的有中国银行（-4.4%）、建设银行（-3.94%）、工商银行（-3.34%）、中信银行（-2.97%）、渝农商行（-2.6%）。板块估值：截止3月15日，银行板块PB为0.57倍，处于近五年来的30.45%分位数。成交额：银行板块上周成交额为185亿，占全部A股的1.94%，在各行业中排名第16。北向资金：上周北向资金净流入银行板块9.92亿，位列第13。个股方面，24家净流入、18家净流出。流入规模居前的有平安银行（4.26亿）、招商银行（2.87亿）、光大银行（1.72亿）、兴业银行（1.55亿）、浦发银行（1.09亿）。流出规模较大的有工商银行（-1.59亿）、农业银行（-1.11亿）、渝农商行（-1.11亿）、北京银行（-0.97亿）、常熟银行（-0.55亿）。流动性跟踪央行动态：3月11日-3月17日，央行逆回购投放300亿，到期500亿；MLF投放3,870亿，到期4,810亿，累计净回笼1,050亿。利率跟踪：（3月15日vs3月8日）资金面维持稳定。短端利率方面，DR001、DR007分别+4BP、+3BP至1.76%、1.90%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别+4BP、+6BP至2.32%、2.44%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)+4BP至2.27%。票据利率方面，3M、6M国股银票转贴现利率分别+5BP、+1BP至2.23%、1.98%。行业要闻跟踪12月社融金融数据。2国家金融监管总局：局长李云泽在全国两会“部长通道”接受采访时表示，当前我国金融风险总体可控，金融安全的基本盘非常稳固，可以抵御风险的家底非常坚实。发展尤其是高质量发展，是防范化解风险的根本之策。正研究以金融资产投资公司为平台，进一步扩大股权投资试点范围，加大对科创企业的支持力度；研究降低乘用车贷款首付比，优化新能源车险的定价机制。进一步加大对重点工程、重大项目的资金供给，推动落实城市房地产融资协调机制，积极支持保障房等“三大工程”建设。3地产行业跟踪：杭州全面取消二手房限购-优化二手住房限购政策，在杭州市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格。同时明确优化增值税征免年限，本市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。个股动态跟踪1年报披露：平安银行-2023年营业收入1,646.99亿元，同比下降8.4%；净利润464.55亿元，同比增长2.1%。年末，不良贷款率1.06%，较上年末上升0.01个百分点；逾期贷款余额及占比较上年末实现双降；逾期60天以上贷款偏离度及逾期90天以上贷款偏离度分别为0.74和0.59；拨备覆盖率277.63%，风险抵补能力保持良好。2股东权益变动：兴业银行-福建海晟将持有的本公司人民币普通股441,504,000股无偿划转给福建烟草。划转完成后福建烟草将持股573,954,303股，占比约2.76%，福建海晟将不再持股。中国烟草总公司及其关联方合计持有本公司股份2,055,937,778股，占比9.90%，持股股数和占比保持不变。南京银行-第一大股东法国巴黎银行及法国巴黎银行（QFII）增持本公司股份79,868,527股，占本公司总股本比例为0.77%。本次权益变动后，法国巴黎银行及法国巴黎银行（QFII）持有本公司股份比例合计17.04%。③管理层变动：民生银行-因到龄退休，郑万春先生申请辞去本行副董事长、执行董事、行长等职务。同时，董事会决定聘任王晓永先生为本行行长，自国家金融监督管理总局核准其行长任职资格之日起正式就任。重庆银行-国家金融监督管理总局重庆监管局核准了杨秀明先生担任本行董事及董事长的任职资格。长沙银行-因工作调整，唐力勇先生辞去本行行长、董事、董事会薪酬及提名委员会委员职务。④资本补充工具发行：农业银行-2024年无固定期限资本债券（第一期）发行完毕，本期债券发行规模为人民币400亿元，前5年票面利率为2.73%，每5年调整一次。风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。

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