医药生物行业周报:政策预期改善,布局医药创新中泰证券2024-03-18.pdf
摘要:投资要点政策预期边际向好,持续布局弹性兼具红利标的。本周沪深300上涨0.71%,医药生物上涨4.60%,处于31个一级子行业第7位,本周子行业化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别上涨7.16%、4.83%、4.63%、3.08%、2.89%、2.40%。我们认为主要系创新药政策预期边际向好有关,如政府工作报告首次点名“创新药”,并多次提及“生物制造”“生命科学”等医药相关领域,更为明确医药创新的产业地位及重要性。此外,自2021年中至今,医药经历近3年调整,政策面、基本面、资金面、估值的多重底部已经被反复强调,但行情始终表现为震荡,我们认为医药的中长期趋势是市场认可的,核心缺少强有力的催化剂。当前市场流动性较为宽裕,医药有望迎来一波普涨行情。进入3月,建议重点布局Q1业绩,同时把握弹性及红利标的:1)Q1业绩:①差异化产品放量:包括部分创新药、创新器械、疫苗、特色仿制药、品牌中药等。②行业阶段景气:包括GLP-1减肥药产业链及仿制药CRO等。2)弹性角度:①创新药:前期调整的“超跌”板块,且逐步迎来年报一季报的窗口期,同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情。②GLP-1多肽产业链:当前重磅多肽药物司美格鲁肽、替尔泊肽的快速放量,叠加心衰、慢性肾病、NASH等适应症的持续开拓,新型多靶点多肽减重药物的不断研发,预计GLP-1多肽产业链有望迎来一轮爆发。3)红利角度:高股息、国企改革相关标的。建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企。首款MASH疗法获FDA批准,关注MASH领域投资机会。3月15日,MadrigalPharmaceuticals公布,FDA批准其Rezdiffra(resmetirom)联合饮食和运动,用于治疗患有中重度肝纤维化(F2至F3期)的非肝硬化非酒精性脂肪性肝炎(NASH,现称为代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH))的成人患者。根据新闻稿,这是FDA批准的首款NASH疗法。Resmetirom是一款“First-in-class”的每日一次、口服甲状腺激素受体(THR)-β选择性激动剂,旨在靶向NASH的关键基础病因。源于MASH发病机制的复杂性,全球在研企业通过不同作用途径来开发治疗药物,其中GLP-1靶点也成为一个突破方向。今年2月,礼来公布了其GLP-1/GIP双重受体激动剂替尔泊肽(tirzepatide)关于MASH的一项II期试验结果达到终点。此外,诺和诺德司美格鲁肽目前处于单药治疗NASH的临床三期阶段(ESSENCE),预计该研究在2028年4月完成主要研究。实际上,国内MASH研发也如火如荼,其中中国生物制药采取自研+引进模式布局管线数量最多,且基本覆盖全球进展最快的热门靶点,如拉尼兰诺(Lanifibranor、泛PPAR激动剂)以及TQA2225(重组人FGF21-Fc融合蛋白)目前正分别在中国开展治疗MASH的III期和II期临床试验;歌礼制药是专注于肝部疾病的新型Biotech公司,已有包括ASC40、ASC41等多款小分子药物进入临床试验。瑞博生物也正在开发MASH治疗的小核酸药物。我们有理由相信,国内MASH领域有望迎来高速发展的大时代,看好研发管线进度领先创新药企中国生物制药、歌礼制药等。重点推荐个股表现:3月重点推荐:东阿阿胶、济川药业、健友股份、百克生物、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、海泰新光。中泰医药重点推荐本月平均上涨1.48%,跑输医药行业0.76%;本周平均上涨3.62%,跑输药行业0.97%。一周市场动态:对2024年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-8.03%,同期沪深300收益率+4.05%,医药板块跑输沪深300收益率12.07%。本周沪深300上涨0.71%,医药生物上涨4.60%,处于31个一级子行业第7位,本周子行业化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别上涨7.16%、4.83%、4.63%、3.08%、2.89%、2.40%。以2024年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值20.1倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为14.5倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为38.4%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值26.0倍PE,低于历史平均水平(35.8倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为37.5%。风险提示:政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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