纺织服装行业周报:Adidas展望24年营收中单增长,华利集团23Q4营收双位数增长山西证券2024-03-17.pdf
摘要:投资要点本周观察:阿迪达斯发布2023年年报3月13日,阿迪达斯公布2023年年报。2023年,阿迪达斯实现营收214.27亿欧元,同比下降4.8%,汇率中性下同比持平,好于2023年10月预计的同比下滑低单位数。剔除Yeezy产品影响,汇率中性下,2023年营收同比增长2%。2023Q4,阿迪达斯实现营收48.12亿欧元,同比下降7.6%,汇率中性下同比下降2%,剔除Yeezy产品影响,汇率中性下,2023Q4营收同比下降1%。分产品看,2023年,汇率中性下,运动鞋、运动服、配饰产品营收分别同比增长4%、下降6%、增长3%至121.39、78.06、14.83亿欧元。2023Q4,汇率中性下,运动鞋、运动服、配饰产品营收分别同比增长8%、下降13%、下降1%至25.51、19.10、3.50亿欧元。分地区看,2023年,汇率中性下,北美市场同比下降16.1%,剔除Yeezy影响,同比下降14%。大中华区同比增长8.2%,剔除Yeezy影响,同比增长14%。EMEA区域同比下降0.4%,剔除Yeezy影响,同比增长1%。亚太地区同比增长7.0%,剔除Yeezy影响,同比增长8%。拉丁美洲地区同比增长21.6%,剔除Yeezy影响,同比增长22%。分渠道看,2023年,汇率中性下,批发渠道营收同比下降4%,但大中华区和拉丁美洲地区同比实现双位数增长。DTC渠道营收同比增长3%,其中公司自营门店同比增长12%,公司电商渠道同比下降5%。盈利能力方面,2023年,毛利率同比提升0.2pct至47.5%,主要由于更优的业务组合与更低的运输成本,大部分被汇率负面影响、更高的产品成本、更高的折扣所抵消。费用率方面,2023年,管理费用18.39亿欧元,占收入比重同比提升1.2pct至8.6%,营销推广费用25.28亿欧元,占收入比重同比下滑0.5pct至11.8%,销售费用55.47亿欧元,占收入比重同比提升1.0pct至25.9%。2023年,公司录得归母净亏损0.75亿欧元,占公司营收比重-0.4%。存货方面,截至2023末,公司存货为45.25亿欧元,同比下降24.3%,环比下降6.7%。除美国区域,全球其它区域的存货水平均处于健康状态。2024年展望,预计营业收入(汇率中性)同比增长中单位数,剔除YEEZY产品影响,预计2024年阿迪达斯品牌业务同比增长高单位数,其中预计上半年还会受到美国区域去库影响,下半年预计增长双位数。2024年,分区域看(剔除Yeezy且汇率中性),预计北美区域营收同比下降中单位数,大中华区与拉美区域营收同比增长双位数,欧洲区域营收同比增长高单位数。行业动态:1)3月12日,瑞士运动鞋制造商OnHoldingAG(昂跑)公布了2023年第四季度及全年财报:全年净销售额同比增长46.6%至17.9亿瑞士法郎,毛利率由56.0%提高至59.6%,净利润同比增长37.9%至7960万瑞士法郎;其中第四季度净销售额同比增长21.9%至4.47亿瑞士法郎,毛利率达到60.4%,净亏损与去年同期基本持平2680万瑞士法郎(2022年第四季度净亏损2640万瑞士法郎)。On宣布了2024年销售预期:预计2024年度销售额将至少增长30%,超过22.5亿瑞士法郎(约合25.6亿美元),第一季度销售额或达到4.95亿瑞郎。2)ZARA母公司Inditex集团发布2023财年业绩,在截至2024年1月31日止年度,销售额同比增长10.4%至359.47亿欧元,按固定汇率计增长14.1%,净利润增长30.3%至54亿欧元,均创历史新高。Inditex整体销售额的增幅主要还是由Zara决定,其贡献了集团超七成的销售额。3)近日,意大利奢侈品集团盟可睐(Moncler)公布了2023年全年财务数据。期内,该集团销售额达29.84亿欧元,较去年同期相比增长17%(按固定汇率计算,下同)。在四季度,该集团营收为11.78亿欧元,与2022年同期相比增长16%。按品牌看,过去一年盟可睐同名品牌营收达到25.73亿欧元,较2022年增长19%,在总销售额中的占比高达86.2%。其中,第四季度该品牌营收达到10.77亿欧元,同比增长17%。行情回顾(2024.03.11-2024.03.15)本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘:本周,SW纺织服饰板块上涨2.27%,SW轻工制造板块上涨4.57%,沪深300上涨0.71%,纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.56pct,轻工制造板块轻工跑赢大盘3.86pct。各子板块中,SW纺织制造上涨3.68%,SW服装家纺上涨1.77%,SW饰品上涨1.59%,SW家居用品上涨5.31%。截至3月15日,SW纺织制造的PE(TTM剔除负值,下同)为18.87倍,为近三年的52.98%分位;SW服装家纺的PE为17.01倍,为近三年的41.72%分位;SW饰品的PE为20.52倍,为近三年的78.15%分位;SW家居用品的PE为19.15倍,为近三年的8.61%分位。投资建议:纺织服装:纺织制造板块,1)本周,裕元公布2023年年报,2023年,公司制造业务实现营收50.60亿美元,同比下降18.4%,其中23Q4营收同比下降10.1%;华利集团公布2023年业绩快报,2023年,公司实现营收201.14亿元,同比下降2.2%,其中23Q4营收同比增长11.7%。阿迪达斯展望2024年营收同比增长高单位数(剔除Yeezy产品影响)2)中长期,品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下,纺织制造企业产能全球化布局仍为关键;终端需求不确定性提升背景下,快速响应能力及生产效率要求提升,作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份,建议关注浙江自然。品牌服饰板块,1)我国品牌服饰行业发展成熟,行业内公司股息率较高,建议关注高股息率公司配置价值,具体标的包括森马服饰、报喜鸟、海澜之家、富安娜、百隆东方、水星家纺、罗莱生活。2)消费者疫后理性消费观念强化,对产品质价比重视程度提升,推荐兼具性价比与兴趣消费属性的品牌公司名创优品,本周,公司发布23Q4季度业绩,2023Q4,公司实现营收38.41亿元,同比增长54.0%,实现毛利率43.1%,同比提升3.1pct,单季营收与销售毛利率再创新高。2024年1-2月,名创中国线下门店GMV同比增长约13%,名创海外GMV同比增长约40%。3)本周,361度公布2023年年报,2023年,公司实现营收84.23亿元,同比增长21.0%,实现归母净利润9.61亿元,同比增长28.7%。2024年1季度,预计公司线下渠道流水有望实现中双位数增长,电商渠道流水有望实现20%以上增长。继续推荐港股运动服饰公司361度、波司登、安踏体育、李宁。黄金珠宝:3月15日,上金所AU9999黄金现货收盘价为507.12元/克,本周金价高位震荡。黄金首饰产品保值增值属性持续得到强化,有望促进终端需求持续释放。头部企业凭借渠道拓展能力、产品差异化设计能力、品牌势能积累,有望继续实现份额提升。继续推荐周大生、潮宏基。家居用品:2024年至今(截至3月16日),30大中城市商品房成交142689套、成交面积1533.55万平方米,同比下降43.0%、45.0%,年初至今,新房市场表现较为低迷。3月13日,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,方案提出要通过政府支持、企业让利等方式推动家装消费品换新,支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造,持续推进居家适老化改造,积极培育智能家居等新型消费推动家装样板间进商场、进社区、进平台,鼓励企业打造线上样板间,提供价格实惠的产品和服务,满足多样化消费需求。相较于新房市场,存量房家装需求流量更为分散化,对家居企业前端获客能力提出更高要求。头部家居企业近年来持续布局存量房市场,如喜临门通过开设社区店挖掘床垫以旧换新需求等。关注行业弱市、存量房需求提升背景下龙头家居企业份额提升,本周,志邦家居公布2023年业绩快报,2023年,实现营收61.16万元,同比增长13.50%,实现归母净利润5.95亿元,同比增长10.78%。建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门、好太太。风险提示:国内消费信心恢复不及预期;地产销售不达预期;品牌库存去化不及预期;原材料价格波动;汇率大幅波动。
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