美国2月CPI数据点评:去通胀的“最后一英里”华福证券2024-03-13.pdf
摘要:事件:2月CPI同比3.2%,预期和前值均为3.1%;季调后CPI环比0.4%,预期0.4%,前值0.3%;核心CPI同比3.8%,预期3.7%,前值3.9%;核心CPI环比0.4%,预期0.3%,前值0.4%。投资要点:能源反弹+核心服务韧性较强,2月美国CPI同比回升且略超市场预期:2月美国CPI同比3.2%、核心CPI同比3.8%,均比预期值高0.1pct。1月底以来国际油价重回80美元关口,市场对2月美国CPI回升已有一定预期,但最后读数仍略偏高,反映美国通胀的韧性仍然相对较强。分项看,食品项环比明显回落(0.4%→0.0%),带动食品项同比(2.2%)降至2022年8月以来的新低;能源项大幅反弹(-0.9%→2.3%),主要源于1月以来国际油价温和上行,对2月美国CPI环比回升构成主要贡献;核心商品环比再度转正(-0.3%→0.1%),其中服装、运输产品(新车和二手车)、医疗护理贡献较大;核心服务环比略有回落(0.7%→0.5%),其中住房租金项环比虽然略有回落(0.6%→0.4%)但仍然构成主要贡献。往后看,对于美联储而言,去通胀的“最后一英里”仍然充满挑战,离2%目标仍有一定距离:无论是按0.3%还是0.2%的环比假设计算,后续美国CPI大概率继续回落,到8月降至2.4%-2.5%区间,离美联储2%目标尚有一定距离,且不排除有反弹风险。其原因在于现阶段美国经济尤其是服务业韧性较强,11月以来金融条件放松带动股市、房地产等各类资产再度上涨,对居民消费构成支撑。市场已计算入6月开启降息、全年降息100BP预期,但后续若通胀回落偏慢,意味着降息节点可能继续后延:通胀数据公布后,CME利率期货显示市场仍预期6月开启降息,但全年降息幅度降至75BP。过去8轮降息开启的节点,美国经济已处于持续下行中,非农就业、PMI降幅明显,通胀短期或仍在相对高位。因此美联储不需要等到通胀降到2%才开始降息,但需要看到经济有明显冷却迹象,尤其是PMI、非农就业等大幅度转冷,目前看仍然需要等待。而后续若通胀降幅低于预期,不排除降息节点继续后延,推迟到7月或更往后的9月。流动性宽松交易短期或面临一定阻碍,重点关注下周FOMC会议:数据公布后,10年期美债利率上行7BP、美元指数重新回到103以上,但美股反而上涨,或源于此前2个交易日已有一定回撤。但往后看,美债利率的趋势性下行仍需等待,美股短期或阶段性面临压力,重点关注下周FOMC会议。风险提示:一是美联储表态偏鹰;二是美国通胀下行偏慢。
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