摘要：投资要点白酒：重视业绩有支撑，估值性价比较强的标的。1）节后低库存、补货强的产品：茅台本周通知三月打款，预计计划内配额占全年比例约14-15%，目前飞天仍处于持续缺货状态。次高端价格带青花20、老窖特曲、剑南春节后补货强劲，反映节中开瓶动销较旺、终端快速周转。大众价格带老窖头曲、玻汾表现出色动销快增。此外其他酱酒中红花郎、国台国标反馈较好。2）淡季价盘是核心：随着淡季到来，商务属性较强的产品动销开始转淡，茅台生肖酒近期的批价下行预计也主要由于节后礼赠场景的退出，但飞天批价依然稳健，未来两个月价盘将是行业关注重点。五粮液渠道预期将有控货动作，汾酒青20、巴拿马基础版将上调出厂价，此前今世缘、剑南春、红花郎等也已通知提价。这轮提价产品基本为流通性强、周转速度较快的核心大单品。3）推荐逻辑：从估值性价比角度，推荐后续量价逻辑有望拉动估值回暖的老窖、五粮液等；从中长期维度，推荐香型扩容逻辑清晰、渠道推力占优的茅台、汾酒；从春节表现上，推荐春节动销强劲、受益于消费者性价比需求的古井、今世缘、迎驾等。啤酒：百威英博吨酒营收增长强劲，全球品牌引领高端化。2023年百威英博总销量增长-1.7%，其中啤酒销量增长-2.3%，非啤酒销量增长+2.1%，总收入增长+7.8%，吨酒营收增长+9.9%，EBITDA增长+7.0%。其中2023Q4公司总销量增长-2.6%，啤酒销量增长-3.6%，非啤酒销量增长+3.0%，总收入增长+6.2%，吨酒营收增长+9.3%，EBITDA增长+6.2%。2023年公司全球品牌引领增长，在本土以外市场实现了18.2%的收入增长，有力的推动了产品结构的高端化发展。其中科罗娜在墨西哥以外实现22.1%的收入增长，百威在美国以外实现17.1%的收入增长，时代在比利时以外实现18.8%的收入增长，Ultra在美国以外实现7.5%的收入增长。餐饮供应链：连锁餐饮开放加盟，餐饮供应链企业有望受益。加盟正在成为餐饮行业的趋势。3月4日，海底捞发布公告称，将推行海底捞餐厅的加盟特许经营模式，同时海底捞已成立加盟事业部，制定加盟特许经营相关模式细节及商务合作流程。2022年11月，喜茶开放加盟，效果可谓显著。根据喜茶公布的数据，2023年新开出超2300家事业合伙门店。截至2023年底，总数突破3200家的喜茶门店中，有超过2300家为事业合伙门店。早在2021年1月，瑞幸就开启首轮“新零售合作伙伴招募计划”，之后又不断降低加盟门槛。仅过去一年，瑞幸净新开门店8034家，门店总数量达到16248家，较2022年末近乎翻倍。其中，自营门店共计有10628家，合作门店则达到5620家。营收方面，瑞幸首次突破了200亿元大关，达到了249.03亿元，较上年同期的132.9亿元增长87.3%，且其年销售额首次超过了星巴克在中国的销售额。窄门餐眼数据显示，目前门店规模1000家以上的餐饮品牌有85个，其中只有星巴克和海底捞，仍在坚持直营，其余的千店品牌都开放了加盟合作，或者合伙联营模式。我们认为，放开加盟虽然提升了经营风险，但是有望提升连锁餐饮企业营收增速，加速连锁餐饮企业区域覆盖与门店下沉，扩大规模效应。同时，餐饮连锁化率提升或将倒逼上游供应链改革，餐饮供应链公司有望持续受益。消费复苏可期，积极买入食品饮料。产业层面经历了2-3年的调整，问题出清，今年低预期的背景下，商家积极去库存，白酒以及基础调味品实际动销好于预期；随着预期的修复以及政策的加码，我们认为食品饮料具备较好的投资价值。？白酒重点推荐：茅台、泸州老窖、古井、山西汾酒、今世缘、五粮液、迎驾等；？大众品重点推荐：燕京啤酒、安井、青啤、重啤、天味、劲仔、千禾、伊利、颐海、中炬、海天等。关注绝味、洽洽、安琪等公司成本改善带来的机会。？风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、政策风险。

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