摘要：在春节之后，我们沟通了多家科技和新能源车行业公司，并且进行了芯片行业的渠道调研。结合部分境外上市公司的业绩/业绩会，我们对于大科技行业进行了更新。在行业经历了1月份股价低位急跌后，大部分公司的股价在2月份取得明显的反弹，尤其在春节之后反弹幅度更加明显，但是大部分尚未回到12月底时的位置。所以，我们感受到二级市场情绪逐步好转，但是对于2024年业绩展望仍然信心不足。我们期待市场在终端需求稳定、能见度提升后，进一步修复。在新能源车板块中，行业销量受到来自春节假期等季节性因素影响。同时，渠道调研结果显示春节期间行业整体销售情况同比表现亦偏弱，部分原因是今年春节假期较长。渠道端预期整体订单的好转或要等到3月份，特别是车企集中动作之后。春节假期结束后，行业再次涌现一波较为密集的价格竞争。这也符合我们在展望报告中对于今年行业增量竞争的趋势判断。同时，我们认为年初的销量表现，在全年维度对于行业销量和渗透率保持向上趋势的影响不大。今年的价格竞争主要体现为两类：一类是以比亚迪、零跑为代表的“直接降价”，其中比亚迪陆续推出的荣耀版车型，在去年冠军版的基础上，实现了许多车型价格的进一步下探；另一类是以理想汽车为代表的“间接降价”，即发布现有车型2024款，在保持售价的同时实现配置的全面升级。同时，在国内竞争态势较为严峻的背景下，车企端对于“出海”的提及度显著提升，均认可海外市场较为宽松的竞争环境和可观的盈利水平。总体而言，各家车企对于中国新能源车行业增速或渗透率的预期没有太大变化，但同时也认为较为激烈的竞争态势将会持续。在我们所调研的中上游供应商之中，部分表示感受到今年的价格压力，但对于行业保持可观增速的趋势均较为认同。1-2月车企之间的交付量表现仍存在差异。第三方数据显示华为问界系列销量位居中国市场新势力品牌销量之首，理想汽车表现也相对好，其他则偏弱。此类表现较弱的车企若年内没有新的车型继续加入，年初销量表现的态势或有可能继续向全年延续。而今年具备强竞争力新车型、成本管控能力出色、出口增长的车企，则将获得确定性更高的基本面成长。在手机供应链板块中，我们观察到春节期间中国智能手机零售数据较去年同期有一定的下滑。这与上文中新能源车的订单需求走势类似。虽然春节期间旅游出行等相对火爆，但是新能源车、手机等大型物件消费是偏弱的。而海外智能手机的销售则相对稳定。我们预期随着春节之后中国手机品牌新机的发售， 智能手机终端需求有望回暖。目前，进入 3 月以来，智能手机需求逐步回暖，供应链有看到个别加单情况。与我们展望报告中的判断类似，我们预期今年全球和中国智能手机出货量有望实现大概 5%的增长，略微优于供应链预期的 0%-5%的微增。其中， AI手机以及高端智能手机需求表现有望呈现一定程度上扬。这会带动潜望式摄像头、钛合金金属中框、微晶玻璃等零组件在高端机型上的升级和应用。在年初至今发布的智能手机中，我们看到三星 S24 拥有 AI 体验，初期在韩国销售情况较好。同时，我们看到小米 14 Ultra 的发布也把 AI 大语言模型应用到拍照影像领域。这些 AI 的应用在海外的大型电子、通讯展，包括 CES、MWC，都有重点展示。今年华为手机品牌依然是中国智能手机行业出货量抬头向上最大的推动力。根据供应链调研，我们预计华为 2024 年出货量有望超 5,000 万部，并可能达到 7,000 万部。目前，华为新款 P 系列手机正在备货中，并有望在近期发布。这将有利于华为业务占比较高的供应链玩家。半导体板块的基本面拐点确立。 从收入角度看，中国的晶圆代工以及功率半导体行业大都在去年四季度营收时呈现同比增速向上改善的趋势。晶圆代工厂商已经见到部分产品需求回暖，或者收入增速转正，包括 CIS、屏幕显示驱动等。整体来看，虽然今年展望下游需求偏弱而非强力复苏，但是代工行业向上复苏趋势基本确立，部分偏大宗商品的价格有可能在今年三季度向上。从功率来看，部分厂商 4Q23 的营收同比增速在 3Q23 的基础下滑，但是大多数厂商的 4Q23 净利润增速触底向上。进入今年 1-2 月，部分厂商在低端功率器件有上调价格动作，但是并未在大部分产品中见到趋势性调价。但是，功率行业需求在逐步回暖中，下半年表现有望优于上半年表现。这与我们去年展望判断趋势类似。进一步从细分下游领域看，来自新能源汽车的需求保持较高的成长动能。而且由于部分车规功率器件在去年已经经历降价传导，因而今年的价格下行压力较小。消费和工业需求从去年三四季度逐步开始复苏，预期今年将有所增长。光伏领域收入有复苏迹象，但是价格和利润应该仍然有压力。最后，从 AI 的基建及芯片需求来看，受制于美制裁等原因， 多为海外厂商受益于这些高增长的需求， 含英伟达、台积电、联发科、高通等。我们认为，利好传递到中国晶圆厂商更多地需要等待 AI 刺激下的换机潮需求增长。投资建议： 2 月份，尤其是春节后，市场估值修复大体符合我们 1 月底调研之后的预期，即市场受到资金面影响扩大了情绪影响。而基本面确定性更高的标的估值恢复情况更好，例如理想、零跑、传音等。我们认为市场恐慌情绪带来的超跌会带来更好的挑选优质标的潜在机会。今年基本面，重点在于利润端，具有增长确定性的个股，依然是我们当前偏爱的标的。我们建议投资人关注理想汽车（LI.US/2015.HK）、零跑汽车（9863.HK）、华虹半导体（1347.HK/688347.CH）、比亚迪电子（285.HK）、舜宇光学科技（2382.HK）、新洁能（605111.CH）、扬杰科技（300373.CH）等成长确定性较高的标的。投资风险： 全球智能手机和新能源车行业需求不及预期；半导体行业价格持续下行，库存消化速度慢于预期；行业竞争加剧拖累业绩表现；市场恐慌情绪压制估值提升。

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