纺织服饰行业周报:百丽时尚私有化后拟重回港交所,三重变革加码价值重塑东海证券2024-03-11.pdf
摘要:投资要点:本周观点:百丽时尚私有化后拟重回港交所,三重变革加码价值重塑。公司私有化7年后,于3月1日再度向港交所递交IPO申请。2014年以来,公司鞋类表现疲弱,最终于2017年7月以531亿港元私有化退市。退市以来,滔博被分拆上市,百丽时尚在品牌扩充、渠道变革以及数字化建设方面做了十足努力。品牌上,公司旗下经营19个核心品牌,覆盖时尚流行、功能休闲、运动休闲、潮流活力四个板块,价格横贯大众和高端。渠道上,门店数精简至8300家左右,且以购物中心店为主,线上营收占比从2017年的7%提升至2023年的28%。数字化上,公司取得DCMM四级企业等级证书,是近百家四级及以上等级企业中唯一的消费零售公司,同时获得144项自动化智能制造相关专利,完成全价值链业务流程数字化。截至2023年11月30日的九个月,公司实现收入161.12亿元,净利润20.58亿元,同比+12.8%/+92.7%。根据弗若斯特沙利文,2022年百丽时尚市场份额为12.3%,连续十余年位居中国时尚鞋履市场第一。我们建议关注,高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。细分板块:(1)纺织制造:海外服装品牌去库进程推进,制造企业受益海外订单需求加速回升,基本面呈现逐季改善趋势,同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显,制造龙头有望迎来业绩拐点,市场份额进一步提升。(2)服装:品牌端动销改善,叠加基数走低,预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多,景气度高企。非运动服饰表现分化,高端优于大众,男装、童装优于女装。(3)家纺:RCEP等多边贸易协定逐步落地,海外市场回暖,叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振,低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。市场表现:(1)整体板块:本周沪深300指数+0.20%,申万纺织服饰指数+2.60%,行业整体跑赢沪深300指数2.40个百分点,涨跌幅在申万一级行业中排第5位。(2)细分板块:纺织制造周涨幅+1.85%,年初至今-9.91%;服装家纺周涨幅+1.36%,年初至今-5.32%。(3)个股方面:本周涨幅前三为洪兴股份、欣龙控股、ST摩登,分别+28.3%、+21.9%、+14.6%;跌幅前三为ST贵人、*ST新纺、浙文影业,分别-18.3%、-6.5%、-4.3%。(4)估值方面:沪深300PE(TTM,剔除负值)为11.32倍,纺织服饰PE为18.13倍,相较沪深300估值溢价60%。(5)资金方面:纺织服饰主力净流入额-9.61亿元,在申万一级行业中排第11位。数据跟踪:(1)原材料价格:截至3月8日,中国棉花价格指数17226元/吨,进口棉价格指数19168元/吨,国内外棉价差-1942元/吨(周环比+18元/吨),国内国际棉价低位回升。粘胶短纤现货价13560元/吨(周环比持平),涤纶短纤现货价7592元/吨(周环比-0.52%),氨纶现货价31000元/吨(周环比-0.40%)。1月,纱线库存天数15.34天(环比-13.28天)坯布库存天数24.43天(环比-5.81天)。(2)社零、PPI和规上企业表现:12月,社零实现43550.20亿元(+7.40%),服装鞋帽、针、纺织实现1576.20亿元(+26.00%),2023年以来连续正增且表现优于社零。2月,纺织业PPI同比-0.80%,自7月起降幅持续收窄。12月,规上纺织业工业增加值同比+1.7%,自8月起连续五个月回正。1-12月,纺织业累计实现收入22879.1亿元(-1.6%),累计实现利润839.5亿元(+5.9%);纺织服装、服饰业实现收入12104.7亿元(-5.4%),累计实现利润613.8亿元(-3.4%)。(3)出口:1月,美国服饰销售同比+1.41%,保持稳健复苏。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口112.06、140.65亿美元,分别同比+3.50%、+1.90%,自8月以来趋势向上。越南纱线、鞋类、纺织品和服装出口金额当月同比分别为+3.7%、+6.1%和+8.0%,上行动能充足。投资建议:建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等;出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新澳股份等。风险提示:原材料价格波动;销售不及预期;汇率波动等。
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