摘要：本周（3.4~3.8）内A股上涨，沪深300指数收涨0.2%，有色金属跑赢大盘，收涨4.49%。个股层面，华阳新材、中润资源、株冶集团涨幅领先；永兴材料、天齐锂业、西藏珠峰跌幅靠前。工业金属：铜：本周LME铜价格+0.54%至8568美元/吨，沪铜价格+1.49%至7.00万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库1.93万吨至42.45万吨，其中LME去库0.85万吨至11.28万吨，SHFE累库2.48万吨至23.92万吨，COMEX累库0.18万吨至2.80万吨，保税区累库0.13万吨至4.45万吨。本周铜价震荡上行，鲍威尔表示可能在今年未来几个月内降息，可能推动经济活动改善和金属需求增加，支撑铜价；国内两会召开，增强市场对中国政策乐观预期，提升市场对于金属消费信心，国内铜价涨势较为明显。本周铜精矿现货TC进一步下跌至13美元/吨，铜冶炼企业利润持续下降，或对一季度精炼铜产量产生影响。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。宏观层面，当前美国长期通胀预期接近美联储通胀目标，预计通胀预期下行对铜价产生的压力有限。若美联储在通胀水平未达2%时就开启降息，在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨。建议关注紫金矿业、西部矿业等标的。铝：本周LME铝价格环比维持2236美元/吨，沪铝价格+1.24%至1.92万元/吨。LME铝+国内铝社会库存累库2.30万吨至140.11万吨，其中LME去库0.9万吨至58.01万吨，国内铝社会库存累库3.20万吨至82.10万吨。本周国内两会召开，会上经济提振政策进一步带动市场情绪，推动沪铝价格上涨。据百川盈孚，云南地区个别电解铝企业受政府鼓励，已经着手准备在3月中下旬开始复产，但由于该企业部分电解槽升级改造，本月复产产能有限；多数电解铝企业复产态度较为消极，主要担忧后续电力供应情况及增加火电配比后的成本压力。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、中国铝业等标的。贵金属：本周COMEX黄金价格+4.52%至2186.20美元/盎司，美债10年期TIPS降低6BP至1.81%。COMEX黄金库存去库0.19百万金衡盎司至18.04百万金衡盎司。自从上周五美联储理事沃勒暗示“反向扭转操作”，金价涨势延续至今。本周三鲍威尔在众议院听证会上表示，“政策利率可能处于本紧缩周期的峰值，今年某个时候开始放松政策约束可能是合适的”；周四鲍威尔表示美联储“需要一段时间”才会让持仓更明确转向国债，减少机构抵押贷款支持证券（MBS）的持仓是一个“长期的愿望”，与此前沃勒表述较为一致。美国2月失业率3.9%，高于预期的3.7%，2月新增非农就业人口27.5万人，高于预期的19.8万人，每小时工资环比0.1%，低于预期的0.2%，除非农就业数据外，其余数据均支持降息。当前Fed Watch工具显示市场预期3月、5月美联储维持联邦基金目标利率在5.25%-5.50%区间的概率分别为96%和75.9%，定价6月开始降息，降息25BP概率为57.4%。实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。建议关注银泰黄金等标的。钢铁：本周螺纹钢价格-1.63%至3803元/吨，热轧价格-0.91%至3908元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢成本滞后一个月毛利分别为-467/-460/-630元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，24年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。风险提示项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

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