海外煤价持续上涨,有望支撑国内煤价企稳回升煤炭开采信达证券2024-03-10.pdf
摘要:本期内容提要:本周产地煤价环比下跌。截至3月8日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价905.0元/吨,周环比下跌35.0元/吨;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)746.2元/吨,周环比下跌2.7元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)758.0元/吨,周环比下跌6.0元/吨。内陆电煤日耗环比下降。截至3月8日,本周秦皇岛港铁路到车6195车,周环比增加9.26%;秦皇岛港口吞吐46.9万吨,周环比增加18.14%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值1150.6万吨,较上周的1128.14万吨上涨22.5万吨,周环比增加1.99%。截至3月7日,内陆十七省煤炭库存7202.40万吨,较上周下降130.40万吨,周环比下降1.78%;日耗为365.80万吨,较上周下降16.90万吨/日,周环比下降4.42%;可用天数为19.7天,较上周上升0.50天。国际动力煤价格环比上涨。港口动力煤:截至3月8日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价915.0元/吨,周下跌8.0元/吨。截至3月8日,纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格99.3美元/吨,周环比下跌0.3美元/吨;ARA6000大卡动力煤现货价115.1美元/吨,周环比上涨10.1美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价91.2美元/吨,周环比上涨5.2美元/吨。焦炭方面:焦炭供需结构延续宽松,钢厂仍有提降预期。产地指数:截至2024年3月8日,汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元/吨,周环比持平。港口指数:CCI日照准一级冶金焦报2120元/吨,周环比下跌50元/吨。综合来看,焦炭市场弱稳运行,在亏损及销售压力下,焦企生产积极性不高,供应呈现小幅回落,部分贸易商进场采购,焦企出货有所改善但库存压力仍存;近期原料煤价格走跌,焦炭成本支撑减弱,叠加铁水产量持续回落,焦炭刚需低位运行,市场看降情绪渐浓,不过考虑焦企产量低位,焦炭价格再度下跌将带动供应继续回落,煤炭市场网预计短期内市场弱稳运行为主。焦煤方面:市场情绪悲观,竞拍大幅下跌。截止3月8日,CCI山西低硫指数2080元/吨,日环比下跌30元/吨;CCI山西高硫指数2000元/吨,日环比下跌39元/吨;灵石肥煤指数2050元/吨,日环比下跌50元/吨;济宁气煤指数1400元/吨,日环比持平。产地煤价跌势未止,终端需求整体表现依旧偏弱,焦企利润亏损生产积极性一般,原料采购需求延续疲态,中间环节观望为主,煤矿持续降价后签单仍未好转,库存压力逐步显现,部分资源继续承压下行。我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期,基本面、政策面共振,现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面,本周主产区市场延续偏弱走势,两会期间煤矿安全检查频繁,产地个别煤矿停产检修,大部分煤矿生产正常,整体供应较平稳。需求方面,本周,内陆电煤日耗环比下降,沿海电煤日耗环比上升(截至3月7日,内陆十七省煤炭库存日耗为365.80万吨,较上周下降16.90万吨/日,周环比下降4.42%;沿海八省煤炭日耗为213.90万吨,较上周上升10.80万吨/日,周环比增加5.32%);非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛(截至3月8日,化工周度耗煤为627.71万吨,较上周下降3.76万吨/日,周环比下降0.60百分点);炼焦煤终端需求恢复缓慢,焦企利润亏损,生产积极性一般,多消耗厂内原料库存为主,焦企厂内原料库存持续下滑至偏低水平,汾渭统计样本焦企原料煤库存周环比继续减少1.01至6.6天。港口方面,本周港口市场延续下跌,下游需求恢复不及预期,港口煤炭发运仍然倒挂,铁路发运水平低位徘徊。值得关注的是,根据蒙古国海关总署最新数据显示,蒙古国煤炭出口量已经连续三月下降,2024年2月份,蒙古国煤炭出口量402.29万吨,同比降6.47%,环比降39.01%。蒙古作为我国炼焦煤主要进口来源,叠加产地安监力度延续高压,可能导致炼焦煤供给进一步收缩。整体上,我们认为煤炭供需两端供给最为关键,供给无弹性而需求有弹性。供给端在政策高压下,煤矿安全治理工作有望进一步收紧,煤炭产地安监有望迎来新常态,或将持续约束国内煤炭供给;而需求端随着下游复工复产向好,煤炭需求有望逐步复苏,叠加海外煤价持续高涨引发的进口煤减量,供应端收窄对煤价的支撑或将有所显现,煤炭价格有望企稳回升。总体上,能源大通胀背景下,我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性,叠加煤价筑底推动板块估值重塑,板块投资攻守兼备且具有高性价比,再度提示板块逢低配置。投资建议:结合我们对能源产能周期的研判,我们认为在全国煤炭增产保供的形势下,煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”,或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下,经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位,叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启,愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前,煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性,叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征,以及低估值水平和一二级估值倒挂,煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块,继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注:一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等;二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企新集能源、中国神华、中煤能源等;三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等;四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等,以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会,如天地科技、天玛智控等。风险因素:重点公司发生煤矿安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济大幅失速下滑。
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