比亚迪2月销量符合预期,多款车型降价加速电动化东吴证券2024-03-05.pdf
摘要:比亚迪(002594)投资要点比亚迪2月新能源汽车销量12.2万辆,环降39%,符合市场预期。比亚迪2月电动车销量12.23万辆,同环比-37%/-39%,其中新能源乘用车出口23291辆,同环比+55%/-36%。1-2月累计销量为32.38万辆,同比减少6%,1-2月累计出口约5.9万辆,同比增长134%。其中,新能源乘用车2月销量为12.17万辆,同环比-37%/-39%,1-2月累计销量为32.28万辆;新能源商用车2月销量为563辆,同环比-72%/+19%,1-2月累计销量为1037辆。插混份额环比显著提升,主流车型销量环比下滑。2024年2月比亚迪插混乘用车销量为6.68万辆,同环比-34%/-30%,占比55%,同比增长2.2pct,环比提升7.3pct;1-2月累计销量16.26万辆,累计同比下降10%。纯电乘用车销量为5.49万辆,同环比-39%/-48%,占比45%,同比下滑2.2pct,环比下滑7.3pct;1-2月累计销量16.02万辆,累计同比下降1%。2月王朝、海洋网车型销11.41万辆,同环比-38%/-38%;腾势品牌销4598辆,同环比-37%/-49%;仰望品牌销780辆,环减53%;方程豹销2310辆,环减56%。车型密集降价加速电动化,预计24年同增22%至370万辆左右。公司产品矩阵完备,2024年将推出王朝、海洋10余款改款车型、腾势3款、方程豹豹8及豹3、仰望U7及U9。车型密集降价加速电动化,2月已有汉、唐、秦、宋、海豹、驱逐舰05荣耀版陆续上市,其中秦PLUS荣耀版和驱逐舰05荣耀版起售价为7.98万,汉/唐荣耀版起售价16.98/17.98万,新车型降价幅度2-3万不等。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量,同时积极布局智能化,24Q3实现30w+车型高阶智驾标配,Q3上市20w+车型高阶智驾选配,我们下调24年销量预期至370万辆,同比增长22%,其中出口40-50万辆,同比高增67%~110%。2月电池装机量环降41%,预计2024年电池产量维持35%+增速。2月动力和储能电池装机6.66GWh,同环比-26%/-41%,1-2月累计装机17.97GWh。受益于全球大电站项目需求高增,我们预计2023年公司电池产量约175gwh,同比增长90%,其中储能电池出货约25gwh,同比增长约80%,贡献明显增量,我们预计2024年电池产量240gwh,同增37%。盈利预测与投资评级:考虑公司新车型持续推出,海外市场加速布局,我们维持2023-2025年归母净利润预测303/369/447亿元,同比增长83%/22%/21%,对应PE分别为18/15/12x,我们给予公司2024年20xPE,目标价253.4元,维持“买入”评级。风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。
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