摘要：投资要点：市场表现：AI算力产业链推动TMT板块持续上涨。本周（02.26-03.01）上证指数收报3027.02，上涨0.74%，深证成指上涨4.03%，创业板指上涨3.74%，北证50上涨5.44%，沪深300上涨1.38%，万得全A上涨2.42%，恒生指数下跌0.82%，恒生科技上涨2.60%。从风格角度看，本周成长风格（5.47%）相对表现最好，周期风格（2.13%）次之，消费风格（0.96%）表现一般，金融风格（-0.95%）、稳定风格（-1.21%）表现较差。从产业链角度看，本周上游、中游、下游产业链环节分别上涨0.67%、上涨3.66%、上涨1.63%，基础设施及建设下跌0.92%，金融地产下跌0.67%，TMT上涨6.69%。具体看科技与制造产业板块，本周均出现了明显上涨：电子行业上涨7.02%，计算机行业上涨8.14%，通信行业上涨5.53%，传媒行业上涨3.51%，电新行业上涨4.06%，汽车行业上涨4.78%。细分行业和概念板块中，通用计算机设备（+16.55%）、半导体设备（+10.84%）、光模块(CPO)指数（+10.12%）等涨幅较高。总结来看，本周A股延续上周反弹行情，科创和中小盘类指数好于大盘类指数。TMT板块和成长风格持续上涨，人工智能产业链热度持续高涨，市场关注度从上周的多模态大模型、AIGC等环节转移到服务器、光模块、半导体设备等AI算力产业链环节。热点跟踪：戴尔季报更新，AI服务器订单快速增长。1）2月29日，戴尔科技（DELL.N）发布2024财年第四财季和全年业绩。FY24Q4单季度收入223.18亿美元（YoY-10.9%，QoQ+0.3%），单季度净利润11.60亿美元（YoY+88.9%）。2024财年，收入884.25亿美元（YoY-13.6%），净利润32.11亿美元（YoY+31.5%），毛利率约为23.60%，净利率约为3.63%。2）戴尔AI服务器订单快速增长，在手订单29亿美元。FY24Q4，CSG业务单季度收入约117.15亿美元，同比下降12%，环比下降5%；ISG业务单季度收入93.32亿美元，同比下降6%，环比增长10%。ISG业务中，服务器与网络单季度收入约为48.57亿美元，环比增长4%，主要由AI服务器的增长推动。公司表示，AI服务器的需求仍处于早期阶段，增长仍将持续，FY24Q4单季度AI服务器出货约8亿美元，订单环比增长近40%，在手订单环比几乎翻倍，截至2024财年末达到29亿美元。在人工智能相关业务方面，戴尔认为GPU持续供不应求，H100的交付周期在改善，但客户对配备下一代AIGPU的服务器订单更感兴趣，包括H200和MI300X。3）展望未来，戴尔预计FY25Q1收入将同比增长3%至约215（±5）亿美元，ISG业务预计将出现中高两位数增速，2025财年预计整体收入将增长5%至约93亿美元。同时，戴尔援引IDC数据，预计2023至2027年AI服务器（包含服务器硬件、存储、软件服务等）将保持20%复合增速，2027年全球AI服务器市场规模有望达到1520亿美元。投资建议：戴尔季报发布后，海外市场对AI硬件产业链热情高涨，英伟达、AMD、超威电脑、迈威尔、博通等公司均出现不同程度的上涨。A股市场上，服务器、光模块、半导体设备等板块本周也出现了较大幅度的上涨。我们认为，2024年随着AI大模型在PC、手机、汽车座舱等场景不断渗透，全球AI训练和推理算力有望持续增长，建议关注AI芯片、服务器、IDC、光通信等算力产业链相关环节。风险提示：AI应用需求不及预期风险；人工智能技术路线变更风险；人工智能产业监管政策超预期风险。

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