摘要：投资要点:2024年2月29日国海化工景气指数为99.87，较2月22日上升0.16。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。短期来看，根据米其林年报，欧美轮胎库存在2023年逐渐去化至正常水平，2024年有补库需求，值得重点关注。近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告：巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会：1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。2）景气度提升行业。制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。我们仍然重点看好各细分领域龙头。行业信息跟踪据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于83.62和78.3美元/桶，周环比+2.5%和+2.26%。重点涨价产品分析本周（2024年2月23日-2024年3月1日）液氯:国内价格123元/吨，涨幅105.00%。供应方面，根据卓创资讯，节后随着市场交投正常，部分全液化装置恢复开车，配套行业开工亦有上升。需求端，终端需求继续恢复，加之部分装置检修期间存批量采购需求，需求走强。液氮市场氛围向好，局部涨势有望延续市场供需继续恢复，部分装置检修、批量采购对区域市场有所提振。综合来看，预计下周市场氛围向好，涨势有望延续。三氯甲烷价格为2530元/吨，涨幅7.66%。供给端，生产企业本周内开工基本稳定，但库存普遍下降，局部仍有供应偏紧情况；需求端，下游制冷剂企业整体采购心态较为积极，即将进入三月份，下游需求仍存增长预期，业者心态偏好，部分下游存在提前备货心态，逢低采购积极性良好。目前国内生产企业整体库存处于中低水平，且悉部分下游企业近期外采需求良好，整体心态向好，短线供方仍存挺价情绪，预计价格稳步上行为主。丁二烯:华东价格为11100元/吨，涨幅6.73%。根据卓创资讯，供给端，装置运行情况暂无明显调整，综合计算丁二烯装置开工负荷较上周无变化；需求端，本周华东某丁苯橡胶装置负荷恢复，其余丁苯橡胶装置负荷正常运行，综合计算，本周国内乳聚丁苯橡胶行业开工负荷环比微涨；库存方面，丁二烯进口货源到港有限，下游提货速度一般，丁二烯库存较上周减少。预期国内工厂多数无出货压力，但是现货外销稍有增量预期，供应端支撑稍减弱。下游厂家成本压力明显，对高价货源积极性不高，需求端存拖累，国内丁二烯市场或小幅偏弱。重点标的信息跟踪【万华化学】据卓创资讯，3月1日纯MDI价格21250元/吨，环比2月23日上涨350元/吨；3月1日聚合MDI价格17725元/吨，环比2月23日上涨300元/吨。本周国内聚合MDI市场先跌后涨。以华东M20S货源为例，本周均价为16600元/吨桶装含税现金自提，较上周均价下滑0.54%。周初贸易商积极出货，市场下滑，3月份厂家报价及2月结算价上调消息陆续公布后，市场反弹。本周国内纯MDI市场上涨。以华东市场为例，本周均价为20980元/吨电汇桶装自提，较上周均价上涨1.11%。厂家3月份价格上调支撑，贸易商惜售拉涨，市场主流报价上调，下游整体开工仍不高，多小单采购。2月26日，公司发布关于对外投资暨《股权变更框架协议》进展公告，2024年2月26日，万华电池与铜化集团签署《安徽安纳达钛业股份有限公司股份转让协议》和《安徽六国化工股份有限公司股份转让协议》，万华电池通过协议转让方式，分别受让铜化集团持有的安纳达15.20%和六国化工5%的股权，交易总金额4.15亿元。【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为4900美元/FEU，泰国到美东港口海运费为6500美元/FEU，泰国到欧洲海运费为4152美元/FEU，以上数据皆与上周持平。【赛轮轮胎】2月24日，公司发布关于“赛轮转债”赎回结果暨股份变动公告，“赛轮转债”赎回价格为100.155元/张，截至赎回登记日（2024年2月22日）收市后，“赛轮转债”余额为4,136,000元（4.14万张），占“赛轮转债”发行总额的0.21%。截至赎回登记日（2024年2月22日）收市后，累计共有20亿元的“赛轮转债”已转换为公司股份，占“赛轮转债”发行总额的99.79%。【森麒麟】2月24日，公司发布关于注销回购股份减少注册资本暨通知债权人的公告，本次回购资金总额不低于人民币15,000万元（含），不超过人民币25,000万元（含），回购价格不超过人民币35元/股（含），按回购金额上限人民币25,000万元、回购价格上限35元/股测算，回购股份数量为714.29万股，约占公司目前总股本的0.97%；按回购金额下限人民币15,000万元、回购价格上限35元/股测算，回购股份数量为428.57万股，约占公司目前总股本的0.58%。2024年2月29日，森麒麟发布2023年年度报告：2023年实现营业收入78.42亿元，同比增长24.63%；实现归母净利润13.69亿元，同比增长70.88%；实现扣非归母净利润13.05亿元，同比增长46.88%。【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月29日库存25.4天，环比2月22日增加3.1天；3月1日PTA库存466.2万吨，环比2月23日增加11.2万吨。2月29日涤纶长丝FDY价格为8425元/吨，较2月22日持平；2月29日PTA价格为5924元/吨，环比2月22日下降36元/吨。【荣盛石化】2024年3月2日，公司发布关于回购公司股份（第三期）进展的公告。截至2024年2月29日，公司前三期回购累计回购公司股票5.52亿股，占公司总股本的5.46%，成交总金额为69.80亿元（不含交易费用）。公司第三期回购通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票2.68亿股，占公司总股本的2.65%，成交总金额为29.92亿元（不含交易费用）。【桐昆股份】本周暂无重要公告。【新凤鸣】2024年2月27日，公司发布关于不向下修正“凤21转债”转股价格的公告。公司股价自1月29日至2月26日期间出现连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%（13.81元/股）的情形，已触发“凤21转债”转股价格的向下修正条款。经公司董事会决定，本次不向下修正“凤21转债”转股价格，同时在未来六个月内如再次触发“凤21转债”转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。2024年3月2日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告。截至2024年2月29日，公司已累计回购股份54.94万股，占公司总股本的比例为0.04%，回购金额为614.99万元（不含交易费用）。【远兴能源】据百川盈孚，2024年3月1日重质纯碱价格为2141元/吨，较2月23日下降118元/吨；轻质纯碱价格为2030元/吨，较2月23日下降36元/吨；尿素价格为2250元/吨，较2月23日下降5元/吨；动力煤价格为759元/吨，较2月23日持平。2024年2月27日，公司发布关于控股股东部分股份解除质押及再质押的公告。公司控股股东博源集团将其持有的公司部分股份解除质押冻结并重新办理了质押登记，博源集团将2120.00万股股份质押给内蒙古纳百川资源开发有限责任公司，为其自身债务提供担保，占公司总股本0.57%。【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年3月1日乙二醇价格为4584元/吨，环比2月23日下降92元/吨。据卓创资讯，2024年3月1日尿素小颗粒价格为2280元/吨，环比2月23日下降30元/吨。【宝丰能源】【瑞华泰】【中国化学】本周暂无重要公告。【云图控股】2024年2月24日，公司发布关于公司提供担保的进展公告，公司审议通过了《关于2023年融资担保额度预计的议案》，同意公司及子公司之间（包含公司与子公司之间、子公司与子公司之间）提供不超过124亿元融资担保，担保方式包括但不限于保证担保、股权质押、资产抵押或其他符合法律法规要求的担保。【卫星化学】据Wind，2024年3月日丙烯酸价格为6050元/吨，环比2月23日下降50元/吨。2024年3月2日，公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告，为维护全体股东利益，推动提升公司质量和投资价值，基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可，制定了“质量回报双提升”行动方案，具体有聚焦主业，与世界分享化学之美、创新引领，发展科技新质生产力等举措。【扬农化工】据百川盈孚，2024年3月1日功夫菊酯原药价格为11.0万元/吨，较2月23日下降0.5万元/吨；联苯菊酯原药价格为14.0万元/吨，较2月23日下降0.5万元/吨；草甘膦原药价格为2.53万元/吨，较2月23日基本持平。【国瓷材料】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。【金石资源】据百川盈孚，3月1日，萤石市场均价3300元/吨，较2月23日上涨25元/吨。3月1日，制冷剂R22的市场均价为22000元/吨，与2月23日持平；制冷剂R32的市场均价24500元/吨，较2月23日上涨1000元/吨；制冷剂R125的市场均价42000元/吨，较2月23日上涨2000元/吨；制冷剂R134a的市场均价32000元/吨，较2月23日上涨500元/吨。【利尔化学】据百川盈孚，2024年3月1日草铵膦原药价格为5.85万元/吨，较2月23日持平。【广信股份】据百川盈孚，2024年3月1日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.9万元/吨，较2月23日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较2月23日持平；敌草隆价格为3.60万元/吨，较2月23

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