比亚迪系列点评五:王朝海洋荣耀焕新价格下探驱动需求民生证券2024-03-04.pdf
摘要:比亚迪(002594)事件概述:公司发布2024年2月产销快报,2月新能源乘用车批发销售12.2万辆,同比-36.8%,环比-39.3%;2月纯电动乘用车销售5.5万辆,同比-39.4%,环比-47.9%;2月插混销售6.7万辆,同比-33.8%,环比-30.2%。主动调节批发高端品牌、出海表现亮眼。2024年2月迎来淡季,公司出于主动去库考虑调整批发销量,且王朝海洋车型陆续开启改款换代,新旧切换一定程度影响批发。2月新能源乘用车批发销售12.2万辆,同比-36.8%,环比-39.3%。分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为11.4万辆、4598辆、780辆、2310辆。出口方面,2月出海销量达2.3万辆,同比+55.3%,环比-35.6%。展望2024年,宋L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量,公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵,全面冲击各价格带,价格盈利双重向上。王朝海洋重磅车型焕新价格下探有望驱动需求。2月,比亚迪王朝秦、汉、唐,宋Pro,海洋系列驱逐舰05、海豚、宋PLUS、海豹dmi相继改款焕新,根据ThinkerCar数据,与1月末终端价格相比,秦PLUSDMi整体降价约7,000元,起售价触及燃油竞品轩逸最低终端价;汉DMi售价16.98-25.98万元,新增16.98万元版本,主销款降价幅度在5,000-9,000元;汉EV主销版本(506/605KM)降价约1万元,两驱旗舰型起售价相较1月降低3万元至21.98万元;唐DMi售价17.98-21.98万元,主销版本降价约1万元,新增112KM旗舰型、200KM旗舰型,价格切入20-22万元区间;宋PLUSDmi售价12.98-16.98万元,主销款降价幅度约1万元;海豚售价9.98-12.98万元,新增302KM活力版,价格下探至10万元以下,其余版本较1月末价格提升5,000-8,000元。除海豚外,荣耀版整体价格进一步下探,后续还有海豹05/06、元UP、秦L等新车上市,20万以下市场产品矩阵进一步丰富,有望带动销量向上。腾势高快速NOA上市智能化发力。2024年1月,比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑AI大模型”,腾势N7/8推送了高快速NOA领航功能,而城市领航功能则将于2024年一季度推送;董事长王传福先生表示比亚迪20万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统,30万元以上车型标配。2024年公司将大力发力智能化,凭借庞大的销量基盘,智能化技术的积累及新车型的密集上量,公司有望在下半场智能化竞争中加速前进,保持领先地位。投资建议:我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,加速出海成为全球领先新能源车企,维持盈利预测,预计2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,793.2亿元,归母净利润301.5/402.7/503.6亿元,对应的EPS10.36/13.83/17.30元,对应2024年3月1日192.18元/股收盘价,PE分别为19/14/11倍,维持“推荐”评级。风险提示:车市下行风险,新车型销量、需求不及预期,出海进度不及预期。
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