宏观经济周报:政策主导,股债均走强首创证券2024-03-01.pdf
摘要:核心观点春节假期后市场延续强势,股债双牛,商品整体震荡。上证指数八连阳,并于上周五重返3000点。近期在政策的主导下,证监会“换帅”叠加增量资金入市,股市情绪明显高涨。上周万得全A、上证指数和沪深300分别累计上涨5.2%、4.8%和3.7%。在国外AI新模型问世的利好催化下,TMT板块走强,小盘股超跌后反弹动能更强,国证2000累计涨幅超8%。LPR超预期非对称降息,经济基本面延续弱势叠加节后资金面宽松,节后债市表现依旧强势,10年国债活跃券收益率上周累计下行超3.6BP。今年以来,增量资金多次入市,且加仓时机主要集中于股市低点。2月5日股市再创新低,当日场内ETF成交额大幅增加,同时在2月7日再度放量,稳定节前股市情绪。而节后的上周增量资金可能在陆续退出,股市的连续大涨可能更多源于自发效应。今年以来,A股核心指数中,大盘股相对小盘股明显表现更优,可能反映资金侧重对大盘股的支持,尤其是红利指数韧性较强,今年累计上涨12.8%。参考历史,上证指数8连涨的样本较少,2000年以来仅有15次,大多短期会有一定回撤。由于样本大多发生在前期已有明显上涨的牛市中,因此,整体均值走势来看,后续仍有8%的上涨空间。而本次上涨期开启之前股市明显超跌,与之类似的样本较少,仅有三次,短期内后续整体呈震荡走势。尽管LPR超预期非对称降息,但整体经济基本面仍处弱势,市场并未明显交易宽信用预期,更为反映债券相对贷款的比价效应。节后流动性宽松延续,同时降息预期仍在,节后债市表现依旧强势,同时整体短端表现更优,10年与1年期国债期限利差明显缩窄。1月数据显示整体经济基本面仍处弱势,PMI略有企稳,金融偏强但市场对其持续性有所怀疑,物价偏弱,2月高频数据显示经济延续平稳。地铁客运量基本恢复至春节前,国内外航班执飞量春节假期期间明显冲高后,目前基本维持高位震荡。然而,房地产销售依然不振。节后复工进度相对缓慢,石油沥青装置开工率仅小幅回升,高炉开工率延续下行,螺纹钢持续库存持续上升,表观需求量下滑。根据社融领先的规律,经济可能在短期内平稳,经济的明显好转仍然需要等待政策的变化,4月政治局会议是关键时点。由于利空因素在之前得到明显释放,加上政策强势,两会在即,短期市场再度大幅下跌的风险不大。本轮反弹与政策高度相关,上证已回到3000点,政策大幅加码的概率不高;经济基本面仍处弱势,市场大幅上涨的可能性也不大。策略上可以先止盈,观望并等待下次机会。风险提示:1)地产下行超预期;2)政策不及预期;3)海外扰动超预期。
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