摘要：核心观点央行调降5年期以上LPR25bp，进一步降低居民房贷压力，带动房地产企稳。2024年2月20日，央行调降5年期以上LPR利率25bp，调降后最新5年期以上LPR利率为3.95%，1年期LPR利率本次则维持不动。此次央行降息，一方面，从幅度来看，25bp是历史上5年期以上LPR最大调降幅度，显示了本次降息的力度；另一方面，个人住房贷款利率的定价基准为5年期以上LPR，此次调降后，一线城市的首套房贷利率已经降至“4%”以下。根据贝壳研究院数据显示，2024年2月一线城市首二套房贷利率分别为3.88%和4.29%；二线城市首二套房贷利率分别为3.61%和4.17%，三四线城市首二套房贷利率分别为3.57%和4.15%。我们认为，此次LPR的调降，有望进一步降低居民房贷压力，带动地产的企稳。春节后首周，续建项目启动较快，拉动全国开复工及劳务上工率优于去年同期，但项目总量同比减少。根据百年建筑调研全国10094个工地数据显示，截止农历正月十一，2024年全国工地开复工率为13%，较2023年农历同比抬升2.5个百分点；全国工地劳务上工率为15.5%，较2023年农历同期抬升0.8个百分点。分项目看，房地产项目开工率为13.1%，非房建开工率为12.9%；房建项目劳务开工率为14%，非房建劳务开工率为16%。整体来看，一方面，从节后的开复工情况来看，复工进度优于2023年农历同期，主要由续建项目启动较快拉动；且房建项目开工率略高于非房建项目，我们认为一定程度上与房地产融资协调机制的落地有关。但另一方面，从调研样本来看，低于去年12220个调研样本个数，各大施工单位普遍反应2024年项目总量同比有所减少。行业重点数据跟踪：水泥核心观点：过去一周（2.17-2.23）全国水泥均价周环比小幅下跌0.2%，节后首周整体偏平稳运行。库存方面，8省水泥库存周环比下降1.93%，库存小幅下降；利润端看，水泥行业工艺理论利润25.62元/吨，周环比下降0.12%，利润小幅下滑。我们预计，随着春节过后各大重点项目开复工，预计水泥需求将有支撑。平板玻璃：过去一周（2.17-2.23）玻璃现货价格进一步上涨至2051.1元/吨，周环比上涨0.3%，延续1月以来持续回升趋势。库存方面来看，库存周环比抬升5.69%，连续6周累库；供给端，春节过后随着逐步开复工，玻璃产量及开工率均有不同程度上升，玻璃产量周环比上升0.22%，开工率上升0.15个百分点。成本端看，纯碱价格较节前下跌，国内纯碱厂家总库存74.85万吨，周环比增幅8.75%，节后纯碱库存进一步累库。光伏玻璃：过去一周（2.17-2.23）光伏玻璃价格较节前下降1.9%，库存及产量均有小幅抬升。其中库存方面，周环比变化+0.54%；供应端，2024年第8周光伏玻璃产量周环比抬升上升0.44%。玻纤：过去一周（2.17-2.23）玻纤价格较上周进一步保持稳定，价格延续低位持平。碳纤维：过去一周（2.17-2.23）碳纤维价格继续维持不变。库存周环比-3.79%，库存转降。供应方面，产量及开工率小幅抬升，产量周环比变化+0.20%，开工率周变化+0.07个百分点。投资建议房建方面，尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为，随着各地房地产项目融资“白名单”加速落地，针对项目层面，有望带动房地产开发链条企稳；同时“三大工程”的加速推进，以及一线城市限购政策的调整，均有望支撑地产链。非房建方面，随着2月初2023年万亿增发国债全部下达完毕，关注节后开工端需求，尤其是重点投放相关的水泥、管道、防水等受益方向。因此，一是关注直接受益于开工端的水泥板块，建议布局高股息的龙头公司，海螺水泥、华新水泥等。二是可以建议关注有望受益于房企融资改善，业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等。风险提示宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。

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