神州数码央企加快智算建设,国产AI服务器有望腾飞群益证券2024-02-23.pdf
摘要:神州数码(000034)事件:2月19日国务院国资委指出,中央企业要加快布局和发展人工智能产业,夯实发展基础底座,加快建设一批智能算力中心。我们认为神州数码作为国产华为升腾服务器相关龙头,有望显著受益。首次覆盖,给予“买进”评级。国资委要求央企加快智算中心建设,公司作为国产华为升腾体系的AI服务器龙头有望受益:2月19日,国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会。明确指出中央企业要加快布局和发展人工智能产业,加快建设一批智能算力中心;同时开展AI+专项行动,加快重点行业赋能,构建一批产业多模态优质数据集,打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业。我们认为央企带头加速智算中心建设、推动AI赋能产业,有望提升国产算力需求,带动相关产业发展。公司常年与华为进行合作,自有品牌设计华为鲲鹏、升腾系列服务器,升腾AI算力芯片是目前国产领域翘楚,在英伟达芯片涉及禁令的情况下未来有望加速国内市场占有率提升,我们看好公司相关业务未来几年腾飞式发展。前三季业绩略超预期,升腾AI服务器业务悄然发力:前三季净利润同比增25%,Q3净利润同比大增43%。我们判断已开始受益于AI服务器相关业务,公司近期中标中国电信AI算力服务器订单,总金额1.11亿元,还与恒为智能签订了总金额4.08亿元的升腾AI服务器合同。未来伴随英伟达芯片供应紧张,升腾服务器市占率有望大幅提升,带动公司业绩快速增长。传统业务毛利率持续改善,云+自有品牌占比继续提升,带动盈利水平增长:Q3毛利率4.39%,同比增长0.2个百分点,连续三个季度环比提升,主要受益于主营IT分销业务毛利率持续回暖,叠加高毛利业务占比稳步提升。此外公司费用率也有所下降,带动公司Q3净利率1.5%,同比增长0.4个百分点。云+自有品牌未来有望维持高增长态势:2018-2022年,公司云服务业务收入由5.8亿元增长至50.23亿元,CAGR=71%,自主品牌收入由5.1亿元增长至25.7亿元,CAGR=50%。公司云业务已覆盖多领域具备成熟的解决方案,用有全牌照云资质,在政企加速上云的大背景下未来有望继续高速增长;自主品牌包含华为鲲鹏、升腾相关服务器,在2023Q3开始的升腾国产替代的浪潮下,我们认为公司相关产品即将快速放量,带动自有品牌业务维持过去几年的高增长态势。盈利预期:我们预计公司2023-2025年净利润分别为12.67亿、15.77、19.38亿元,YOY分别为+26.11%、+24.49%、+22.90%;EPS分别为1.89元、2.36元、2.89元,当前股价对应A股2023-2025年P/E为15/12/10倍,给予“买进”建议。风险提示:1、信创节奏不及预期;2、国产AI算力发展不及预期。
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