摘要：投资要点：本周观点：波司登ESG再获A评级，上调全年盈利预测。近期，国际权威指数机构MSCI维持波司登ESG评级为A级，此评级为中国纺织服装业最佳评级。公司于2023财年首次提出“可持续时尚”理念，将节能降碳、绿色发展作为企业重要战略。环保方面，2023财年使用的羽绒100%获得“负责任羽绒标准”RDS认证，70%的羽绒获得生态纺织品OEKO-TEX认证，48%的羽绒获bluesign认证；社会责任方面，2023年累计捐款超过12亿元，受益群众累计达119.2万名；公司治理方面，2023年员工接受培训总时长超过26万小时，管理层女性占比超过49%。10月销售旺季至今，公司终端流水表现亮眼，极寒、高端户外等经典系列、轻薄新品等成为爆款。同时考虑到2024年春节较去年延后，FY2024全年业绩有望超预期。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数+1.96%，申万纺织服饰指数-1.86%，行业整体跑输沪深300指数3.82个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第27位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅-3.26%，年初至今-4.59%；服装家纺周涨幅-1.69%，年初至今-2.58%。（3）个股方面：本周涨幅前三为哈森股份、美邦服饰、际华集团，分别+7.8%、+6.3%、+5.5%；跌幅前三为华升股份、华生科技、ST贵人，分别-21.3%、-18.4%、-12.6%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为10.57倍，纺织服饰PE为18.01倍，相较沪深300估值溢价70%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-15.06亿元，在申万一级行业中排第23位。数据跟踪：（1）原材料价格：截至1月26日，中国棉花价格指数16871元/吨，进口棉价格指数16922元/吨，国内外棉价差-51元/吨（周环比-418元/吨），国内国际棉价低位回升。粘胶短纤现货价12940元/吨（周环比+0.78%），涤纶短纤现货价7632元/吨（周环比+1.60%），氨纶现货价31375元/吨（周环比-0.40%）。12月，纱线库存天数28.62天（环比-5.25天），坯布库存天数30.24天（环比-6.68天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：12月，社零实现43550.20亿元（+7.40%），服装鞋帽、针、纺织实现1576.20亿元（+26.00%），今年以来连续正增且表现优于社零。纺织业PPI同比-1.6%，自7月起降幅持续收窄。规上纺织业工业增加值同比+1.7%，自8月起连续五个月回正。1-11月，纺织业累计实现收入20503.8亿元（-2.1%），累计实现利润654.7亿元（-1.8%）；纺织服装、服饰业实现收入10866.4亿元（-6.0%），累计实现利润527.9亿元（-4.8%）。（3）出口：12月，美国服饰销售同比+3.66%，保持稳健复苏。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口112.06、140.65亿美元，分别同比+3.50%、+1.90%，自8月以来趋势向上。越南纱线、鞋类、纺织品和服装出口金额当月同比分别为+2.0%、-3.6%和+5.5%，上行动能充足。投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新澳股份等。风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。

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