甘源食品业绩预告点评:业绩表现亮眼24业绩值得期待申港证券2024-01-25.pdf
摘要:甘源食品(002991)事件:24年1月20日,公司发布23年业绩预告,全年预计实现归母净利润2.95亿元至3.35亿元(同比+86%至112%),对应推算23Q4单季度实现归母净利润0.81亿元至1.21亿元(同比+18%至76%)。全年实现扣非归母净利润2.58亿元至2.98亿元(同比+74%至101%),对应推算23Q4单季度实现扣非归母净利润0.7亿元至1.1亿元(同比-2%至+54%)。全年预计实现基本每股收益3.21元/股至3.65元/股(同比+87%至112%)。投资摘要:多渠道发力,产品结构优化,共同驱动营收增长。渠道方面:公司进一步加深与零食量贩店、商超会员店的合作,持续深耕传统商超,大力发展短视频、直播、达播等线上电商新业态,并发展了线上经销商。产品方面:公司加速新品研发,增加产品品类,并针对不同渠道合理设计适配产品,在保持核心品类竞争优势的同时,逐步提高新品销量。我们预计公司的综合果仁及豆果系列、青豌豆系列、蚕豆系列等主要业务的营收均实现较快增长,其中综合果仁及豆果的增速较高。预计产品量价均有增长,其中量的驱动更为明显。成本回落叠加规模效应,预计公司利润增速大超营收增速。我们预计受棕榈油等核心原材料成本回落的影响,公司毛利率将提高。此外,随着公司管理能力的改善及营收增长带来的规模效应,公司的期间费用率将同比进一步回落,助力公司的净利率水平提升。2024春节后置,开门红可期。由于2024年春节较晚,年货备货多集中于24年1月份,近期公司推出多款新产品,配合春节旺季动销,完善了产品矩阵水平。我们预计公司24年1季度有望受益于此,迎来业绩开门红。展望24年全年,随着公司产品矩阵的进一步丰富和渠道的扩张,公司有望按照员工持股计划的要求,实现相应业绩目标。投资建议:我们预计公司2023-2025年的营收分别为19.6亿元、23.7亿元和27.6亿元,对应同比增长35%、20.9%、16.6%,归母净利润分别为3亿元、4.1亿元和5.1亿元,对应同比增长91.4%、35.1%、24.6%,EPS分别为3.25元、4.39元和5.47元,对应报告日股价的PE分别为22.7倍、16.8倍和13.5倍。考虑到公司较高的业绩增速,我们对应同业,我们对应公司24E业绩预测给予20倍PE,对应目标价为87.81元/股,给予“增持”评级。风险提示:新品推广不及预期,渠道开拓不及预期,股权激励进展不及预期,食品安全风险。
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