宏观经济分析报告:2024年宏观策略:宜蛰伏待机,等否极泰来首创证券2024-01-24.pdf
摘要:核心观点2024年宏观展望:要达标,有待政策加持。2024年经济内生动能依然有待提高。一方面,房地产新开工连年走弱拖累房地产投资。另一方面,实际利率偏高对投资和消费形成制约。外需可能略有好转,但力度有限。因此,如果要达到5%左右的增速目标,政策要有足够的力度。政策方向和力度是2024年宏观经济的胜负手。2024年政策中性。参考近两年的政策实践,我们认为政策在2024年仍将具备以下特征:第一,稳增长政策整体力度中性,其原因在于政策目标是平滑经济波动。第二,稳增长政策出台一般在经济趋势形成以后,政策生效或有时滞,节奏的把握比较重要。第三,稳增长政策有明显的季节性,重要会议时间是政策观察窗口。10年期美债收益率低点区间或许在3.0-3.5%。目前美国经济软着陆已成为市场中性预期,但考虑到高利率的滞后效应,需要警惕下半年超储耗尽后的经济下行风险。伴随通胀压力缓解和经济走弱,降息空间有望打开,但降息时点和幅度仍有不确定性。本轮加息周期中,由于美国经济和通胀韧性较强,美债走势与20世纪70-80年代更为类似。美债收益率的低点区间或许在3.0-3.5%,但下行期持续时间较长,可能将超过两年。股市或有反弹机会,留意风险依然重要。2024年资本市场首先延续股弱债强,年中股市可能迎来阶段性的反弹机会,反弹力度的强弱取决于经济恢复的程度。全年的走势依然跟经济基本面息息相关,留意风险可能更加重要。10年国债收益率或在2.3-2.6%之间,经济修复过程中的反复将提供一些利率波段的操作机会。风险提示:经济修复不及预期,政策力度不及预期,海外扰动超预期。
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